会议记录摘要；新冠肺炎后订单恢复强劲

公司指引颇悲观的盈利预测，20 全年约收支平衡。但受惠订单恢复强劲，预期20 下半年/21 全年分别同比增长约36％/超15％，预视21 全年表现应该不错。这归功于至21 年第1 季强劲的订单。因某些国家（如：马来西亚）的竞争对手受新冠肺炎影响生产线，业务已转移到训修实业的孟加拉工厂。

新冠肺炎后订单恢复强劲：

管理层预计20 年下半年销售同比增长约24％，受惠订单增长约36％（尽管平均售价下降约9％）

我们估计21 财年整体销售同比增长约20％，因：（1）至21 年3 月的订单已满（21 年首3 个月：估计同比增长超15％）；（2）低基数效应（20 年4 至6 月销售：估计同比下跌约45％）利润率及成本：

估计20/21 年混合毛利率为23％/ 29％，合成发产品占比达到61％/56％（估计20 年上半年/19 年为58.0％/46.6％），基于我们预计人发产品需求将于21 年第2 季尾逐步回升

20/21 年整体员工数同比增长13％/14％，受惠搬迁至乌特拉出口加工区，我们估计整体员工成本仅同比增长6％/6％至港币3.42 亿/3.63 亿。

20 年下半年计划资本开支约为港币1,500 万，用于办公室及厂房翻新基于11.5 倍21 年预测市盈率，维持长仓评级及目标价为HK$1.7520 年盈利大致上已注销，但21/22 年预测销售为港币10.2 亿/12.2 亿及净利润港币1.11 亿/1.41 亿。这仅低于我们原本预测几个百分点。我们依然相信消费升级为人发产品的故事。因此，我们维持长仓及目标价为HK$1.75。