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创维集团(00751.HK):海外需求是亮点 面板价格提升是压力

中金公司 ·  2020/12/08 00:00  · 研报

  公司近况

  海关总署数据,11月家电出口金额同比+62%,增速环比10月进一步提升。

  评论

  海外销售高增长.1)得益子海外市场需求拉动,公司收入逐季改善,1020/2020/3Q20,公司收入分别同比-26%/+14%/+20%,其中海外收入同比-3%/+27%/+60%,截至3Q20,海外收入占比达43.7%,较1H20提升8.7ppt.2)海外收入增长主要来自需求提振下彩电销量的大幅提升,2Q20/3Q20公司海外彩电出货量分别同比+19%/+99%。3)公司在亚洲(除中国),美洲市场增长更快,1~3020收入占比分别达61.1%/7.4%,同比+8.8ppt/+1.7ppt.

  面板价格持续上涨:1)2020下半年以来,面板价格环比持续提升.11月,32寸面板价格相比6月上涨79%,55寸面板价格相比6月上涨56%,企业生产成本端压力明显。2)中国彩电市场竞争激烈。由于成本推动,7月以来彩电线上、线下零售市场均进入提价周期,3Q20/10月,彩电行业线上零售均价同比+5.8%/+74.7%,线下零售均价同比+4.7%/+10.1%,创维零售端均价提升水平与行业基本匹配,但总体而言,中国市场业务盈利能力有压力.

  智能电视平台业务:1)随着用户的不断累积,酷开的营收规模已经不可忽视。截至3020,酷开系统在中国市场累计智能终端机启动总量达5,211万,月活跃量3,127万,日均活跃量1,752万,2)2019年酷开收入9.48亿元,净利润达1.48亿元。1~3Q20,酷开系统的互联网增值服务收入7.63亿元,同比+28%,占多媒体业务收入5%.3)公司目前总市值仅58亿港币,但持有酷开56.79%的股权,按酷开一级市场估值计算,公司市值被低估.

  估值建议

  我们维持2020/2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年6.0倍/5.9倍市盈率,维持中性评级,考虑到市场普遍担忧原材料成本上涨对公司业绩有压力,我们下调目标价16%至2.59港币,对应7.2倍/7.1倍2020/2021年市盈率,较当前股价有20%的上行空间.

  风险

  市场竞争的风险;全球貿易摩擦风险。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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