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中国电力(02380.HK):高股息率凸显长期投资价值

国元国际 ·  2020/11/17 00:00  · 研报

  投资要点

  2020 年 3 季度水电发力,发电量同比增长 45.71%:

  2020 年前 9 个月的合并总售电量为约 6,456 万兆瓦时,同比减少 0.59%;2020 年第三季度合并总售电量为约 2,458.04 万兆瓦时,同比增长 8.37%,其中火电同比减少 6.72%,水电同比增长 45.71%,风电同比增长 15.55%,光伏同比增长 36.53%。基于上半年水电表现欠佳,预计 2020 年全年水电发电量将与 2019 年大致相当。

  未来清洁能源装机占比持续快速提升:

  截至 2020 年 6 月 30 日,公司清洁能源包括水电、风电、光伏发电及天然气发电的权益装机容量合共为 8,085.5 兆瓦,占权益装机容量约36.37%。公司上半年新增风电装机 66.7 兆瓦,光伏装机 508.7 兆瓦。

  目前公司风电和光伏在建项目近 3GW,预期未来公司清洁能源占比将快速提升。

  附属五凌电力回购沅江公司股权,影响正面:

  2020 年 10 月 29 日,公司附属五凌电力就行使原股东选择权,签订了股权转让确认函,以行使价人民币 30 亿元回购华宝信托(持有沅江公司34.32%权益)及农银金融(持有沅江公司 6.86%权益)所持有的沅江权益。

  我们认为,且沅江公司的财务业绩将继续并表,并不影响公司财务业绩。

  而沅江公司股权收回后,其非控股股东权益终止后,公司将不再与其他实体分享潜在经济回报,有利于改善公司经营现金流,影响正面。

  给予买入评级,维持目标价 2.18 港元:

  公司 2020 年 PE 约 7.0 倍,PB 约 0.50 倍,股息率高达 9.7%,公司低估值,高派息,凸显长期投资价值。我们结合行业内可比公司估值情况,维持目标价 2.18 港元,相当于 2021 年和 2022 年 7.0 倍和 5.0 倍 PE,目标价较现价有 38%上升空间,维持买入评级。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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