专注细胞免疫疗法，巨头旗下新兴药企：公司由两大全球医药研发公司Juno 与药明康德于2016 年成立，是全球领先的临床阶段细胞治疗平台企业，建立了一个专注为血液癌症及实体瘤开发、制造和商业化突破性细胞免疫疗法的一体化平台。公司是中国细胞免疫疗法开发的先行者，深耕CAR-T 赛道多年，拥有强大的制药研发能力，核心候选产品在上市在即，潜在管线产品丰富。

　　肿瘤免疫治疗需求快速增长，CAR-T 赛道潜力十足：免疫疗法作为新的治疗手段，应用前景广阔，市场发展迅速。根据Frost & Sullivan 的数据，2018 年中国免疫治疗市场规模约19 亿元，随着多款重磅产品的陆续上市，预计2023 年将达到824 亿元，2030 年将进一步增长至2291 亿元。CAR-T作为一种细胞免疫疗法，目前已证明在部分血液肿瘤的治疗中具有高效的肿瘤杀伤能力，未来在实体瘤的治疗上可能取得更大的突破，潜力十足。

　　中国的CAR-T 市场预期将于2021 年增长至人民币6 亿元。由于确诊癌症患者上升、负担能力提升以及良好的监管环境，中国CAR-T 市场预期将于2024 年增长至人民币54 亿元，并于2030 年增长至人民币243 亿元，2024 年至2030 年的复合年增长率为28.7%。

　　CAR-T 研发管线丰富，Relma-cel 有望成为同类最佳：公司建立了全面且差异化的细胞免疫疗法产品管线，覆盖血液肿瘤与实体瘤等适应症，布局合理，具备发展潜力。Relma-cel 作为公司首推的明星产品，在临床数据方面已经显示出一定优势，且研发进展顺利，进度国内领先。

　　投资建议：公司由药明康德和Juno 合资成立，具备较强的研发实力，在细胞免疫疗法尤其是CAR-T 赛道上优势突出，处于领先地位。免疫疗法作为肿瘤治疗的革命性方法，有较强的市场发展潜力，前景广阔。公司建立了由多款细胞免疫疗法产品构成的研发管线，覆盖血液肿瘤与实体瘤等多个适应症，布局合理。Relma-cel 作为公司首推的明星产品，在临床数据方面已经显示出一定优势，且研发进展顺利，进度国内领先。公司其他候选产品亦具备一定的市场潜力。随着研发项目的不断推进，公司有望在CAR-T 领域取得进一步的突破，建议申购。