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绿城中国(03900.HK):代建上市、逆势增储 2500亿销售目标有望达成

亿翰智库 ·  2020/09/02 00:00  · 研报

核心观点:

2020 上半年绿城中国住宅开发项目增速十分可观,在疫情冲击下仍逆势上涨了34%,较高的业绩增速与企业的投资布局有关,自2019 年以来,绿城中国集中精力布局一二线城市,投资力度逐渐加大,2020 上半年新增土储建面同比上涨241%,新增土储货值同比上涨181%,其中一二线货值占比达75%,此外正式引入战略投资者新湖中宝,其丰富的内长三角土储规模有助于绿城中国的后续发展。

一、代建项目加速拓展,住宅开发项目业绩同比增速34%2020 年绿城中国在当前疫情冲击下仍旧保持着高速增长,上半年实现总合约销售金额达912 亿元,较2019 年同期上涨22.7%。2020 年7 月10 日,绿城旗下绿城管理正式于港交所分拆上市,成为“中国代建第一股。投资项目实现合约销售金额661 亿元,同比上涨34%,但权益销售金额仅380 亿元,权益占比57.8%,处于行业较低水平。

二、引入战略投资者,新增土储建面同比上涨241%2020 上半年,绿城中国新增土地建面1096.7 万平米,同比上涨240.7%,新增土地投资额648 亿元,同比上涨157.6%,新增货值1756 亿元,同比上涨181%,其中一二线城市占比达75%,充足的高能级土地储备可在未来为企业带来更多的业绩及盈利增长,新增货值中25%可在2020 年内实现销售转化,预计下半年新城中国的销售规模还会加速上升。

三、利润率呈下降态势,但未来盈利空间有望释放

2020 上半年,绿城中国实现营业收入239 亿元,较2019年同期的186.6 亿元上涨28.1%,营业收入上涨的同时,毛利润率、净利润率却出现了不同程度的下跌,其中毛利润率由2019 上半年的32.0%下降至25.9%,净利润率由2019 年的16.5%下降至13.1%,低于2019 EH50 净利润率水平。但是我们认为,第一,公司布局核心城市土地价值较高,且住宅市场表现较好,公司产品溢价率突出,能为项目提供充足的利润空间,保障利润增长;第二,公司与新湖中宝合作,而新湖中宝在长三角拥有大量的土储,双方合作开发有利于进一步保障公司利润率的提升。

四、偿债能力保持稳健,多渠道降低融资成本

截至2020 年6 月30 日,绿城中国货币资金余额达628.5亿元,较2019 年底的518.9 亿元上涨21.1%,有息负债1118.5亿元,较2019 年底的955.8 亿元上涨17.0%,净负债率由2019年底的63.2%上升至66.1%,但仍低于2019 EH50 平均净负债率水平,负债结构较为稳健。短期有息负债347.9 亿元,现金短债比为1.8,货币资金较为充裕,短期偿债压力较小。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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