思考乐于8 月19 日公布中期业绩，上半年收入为3.26 亿人民币，同比增长10.2%；经营利润为0.67 亿，同比增长30.3%；调整后净利润0.64 亿，同比增长6.8%。同时，公司宣布派发每股0.06 港元的中期股息。对于思考乐，我们曾在4 月3 日的主题报告 《暴跌后的港股市场如何选股？》中建议重点关注，截至8 月21 日收盘价，股价已上涨130%。

学业备考课程仍是公司的主要收入，贡献约97%的收入，上半年同比增长10.6%；素质教育课程保持平稳。学生人次同比增长7.1%，至12.4 万，总辅导课时和平均每课时收费同比分别增长5.1%和4.8%。

课外培训逐步从疫情中恢复。疫情期间，线下培训受到冲击，公司及时将线下课程调整为线上课程，从而减少疫情影响。从长期来看，公司认为，线下仍然是K12 的最主要和最有效的学习方式。随着国内疫情逐渐得到控制，公司的线下培训业务也逐渐从疫情中恢复，已于6 月份全面复课。此外，公司表示，暑期学生班引流良好，今年暑假体验课程整体学生人次同比增长91%，其中深圳以外城市的同比增长高达215%。

继续深耕大湾区，加速扩张。截至6 月底，公司的学习中心数量增加至127 所，2019 年底为100 所。公司仍聚焦于大湾区，上半年将业务拓展至广州，并在汕头推出“思考乐网校”，目前业务范围已经覆盖9 个城市。同时，公司也将继续大力推动双师课堂，从而加速渗透进入竞争相对较弱但市场需求旺盛的二三线城市。

“鸿盟”高端班，加强品牌建设。公司在今年5 月推出“鸿盟”

高端班，汇聚优秀教师为优等生打造高端教学体系，主要包括细分集训队和优等生两大层次。高端班的推出将目标群体更多面向优等生，有利于形成生源和口碑的正向循环，未来或有助于获客成本的优化以及客单价的提升。

受疫情和新建学习中心影响，1H20 毛利率有所下滑。上半年，公司毛利率由43.3%下滑至37.5%，主要由于：1）上半年新开设27 个学习中心，新学校的开设初期，收入相对有限；2）疫情期间的线上业务布局也增加了相应成本。由于疫情影响，公司缩减了线下的营销推广活动，销售费用同比减少8%；管理费用同比减少8.1%，主要由于去年同期录得相关上市费用；研发费用同比增长29%，主要用于课程开发。同时，得益于政府补贴以及理财产品收益增加，公司净利润为0.46 亿，同比增长38.4%，公司的净利润率为14.2%，同比提升约三个百分点。