公司近况

易居企业控股于7 月31 日宣布拟进行多项交易：1）公司拟向乐居股东发行2.46 亿股股票收购乐居56.19%股权；发行价格9.22港元/股，较过去10 个交易日平均收盘价折让6.79%。2）公司拟以7.00 港元/股向阿里巴巴发行1.18 亿股股票，较过去10 个交易日平均收盘价折让29.24%；公司拟以2%的票面利率向阿里巴巴发行3 年期可换股票据，换股价10.37 港元，全部换股后对应约9950万股。3）公司与阿里巴巴签订合作协议，双方计划共同建立线上房地产交易服务平台，阿里巴巴将为易居提供科技赋能。

评论

战略转型中长期效益有望抵消短期摊薄影响。虽然上述交易完成后易居股本将扩大33%，但我们预计18.6 亿港元总融资额将快速改善公司的现金状况并增厚权益。此外，凭借乐居的业务补充和阿里巴巴的赋能，我们认为易居中长期有望转型为线上线下房地产交易综合服务平台。

并表乐居有望对业务形成补充。作为线上线下房地产服务供应商，乐居主要业务包括线上广告、房地产电子商务和网上挂牌服务。

我们认为易居有望完善其服务内容价值链上的营销、客户挖掘与转化步骤。

阿里巴巴带来潜在赋能。我们预计双方共建的线上房地产交易服务平台将成为阿里巴巴旗下在房地产领域的唯一主流平台。考虑到潜在的技术、品牌、流量等多方面赋能，我们预计易居的运营将更加数字化（尤其是房友平台及其二手房经纪人和门店网络），且效率将进一步优化。

估值建议

我们维持盈利预测不变和跑赢行业评级，上调目标价75%至14.48港元，对应18 倍2020 年市盈率，较当前股价具备29%上行空间。

虽然上述交易仍待特别股东大会批准，我们预计交易短期将提振投资者情绪。目前，易居交易于13.9 倍2020 年和11.4 倍2021 年市盈率。

风险

交易未获得特别股东大会批准。