预告1H20 净利润同比增长60%以上

公司预告1H20 净利润（包含少数股东损益）同比增长60%以上，主要是一次性收益较大：1）出售广州创维电子带来人民币1.83亿元投资收益；2）受到增值税返还人民币2.86 亿元（扣除相关费用后）。剔除上述影响，我们估计1H20 公司净利润1.33 亿元，同比下滑62%，符合我们的预期。

此外，公司公告拟拆分旗下深圳酷开网络科技有限公司（互联网电视运营）并独立上市。

关注要点

主业上半年受疫情负面影响：1）1Q20 公司多媒体业务收入同比下滑22%。其中，中国电视收入同比-32%至24.3 亿元，出货量同比-30%至144 万台；海外电视收入同比-6.4%至13.1 亿元，出货量同比-6%至153 万台。2）2Q20，公司彩电、机顶盒销售有改善，但是彩电盈利能力依然偏弱。

智能电视平台估值高：1）酷开2006 年由创维出资设立，2016-18年先后接受了爱奇艺、腾讯、百度的投资入股。2016/17/18 年公司估值分别为人民币30 亿元/40 亿元/96 亿元。2）目前创维控股深圳酷开56.79%的股权。2019 年深圳酷开收入人民币9.48 亿元，净利润1.48 亿元。3）疫情之下，互联网运营业务受益于消费者电视观看时长增加，1Q20 收入同比+36%至2.64 亿元。1Q20 末累计激活智能终端4679 万台，日活用户数19 万人次，相比2019 年末日活用户数增加了22%。

当前市值被低估，股份回购彰显信心：1）2019 年末公司账面净资产160 亿元人民币（约179 亿港币），公司当前市值仅71 亿港币。2）公司核心资产包括彩电业务、创维数字000810.SZ（57.5%），酷开（56.79%）以及大量有价值物业。3）6 月17 日公司推出回购计划， 拟以每股2.80 港币的价格回购并注销最多不超过392,800,000 股股份（占公司当前总股本的12.83%），总金额不超过11.00 亿港币。目前公司股价仍低于公司回购价格。

估值与建议

由于公司一次性收益较多，我们上调2020 年净利润预测18%至人民币8.49 亿元，维持2021 年净利润预测8.51 亿元。维持中性评级和目标价2.80 港币，对应9.0x/9.0x 2020/21e P/E，涨幅空间21%。

公司当前股价对应7.4x/7.4x 2020/21e P/E。

风险

疫情负面影响超预期；市场竞争风险。