事件概述

　　中国恒大发布1 月至6 月22 日运营数据公告，公司1 月-6 月22 日累计实现销售金额人民币3153 亿元，同比增长11.9%。

　　销售保持稳增，疫情影响减弱

　　2020 年1 月至6 月22 日，公司累计实现销售金额人民币3153亿元，同比增长11.9%，完成全年目标销售额的48.5%。此外，根据5 月经营数据公告，公司5 月单月实现销售金额为602.2 亿元人民币，同比增长12.5%，销售面积636.7 万平方米，同比增长28.0%，销售均价9458 元/平方米，同比下降12.1%，环比上升3.4%。在疫情影响下，公司的销售依旧保持韧性，规模稳居行业前三，同时，销售均价环比上行，展现出强大的综合实力。

　　业绩短期波动，不改长期向好趋势

　　2019 年公司实现营收人民币4789.6 亿元，同比增长2.4%；归母净利润人民币172.8 亿元，同比减少53.8%。此外，公司2019 年净资产收益率及销售净利率分别为11.86%和7.00%，较上年同期-16.25pct 和-7.22pct，盈利能力有所下滑。2020 年公司提出全面实施“高增长、控规模、降负债”的战略，一方面制定了2020 年8000 亿，2022 年1 万亿的高增长目标，另一方面计划大幅减低负债总额和净负债率，预计公司未来整体的盈利能力有望逐步提升，同时，业绩也将重回高质量的增长。

　　投资建议

　　中国恒大销售表现强劲，全面实施“高增长、控规模、降负债”的战略，业绩有望重回高质量的增长，土地储备充足，财务风险可控。我们预计公司20-22 年EPS 为2.19、2.53 和2.86 元/股，对应PE 为9.1、7.9 和7.0 倍，考虑到公司未来基本面边际改善空间较大，作为行业前三规模的房企稳定性较高，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

　　风险提示

　　销售不及预期，结算利润率下滑。