公司近况

　　公司发出要约收购：1）拟以每股2.80 港币的价格回购并注销最多不超过392,800,000 股股份（占公司当前总股本的12.83%），总金额不超过11.00 亿港币。2）实际控制人及其一致行动人、部分高管及其家属不接受要约，涉及股份42.96%。

　　评论

　　当前市值被低估，回购有利于提升估值：1）2019 年末公司账面净资产160 亿元人民币（约179 亿港币），公司当前市值仅65 亿港币。公司回购价格2.80 港币/股相当于每股净资产的48%。2）公司核心资产包括彩电业务、57.5% 控股子公司创维数字000810.SZ，以及大量有价值物业，如深圳科技园CBD 商圈的三栋写字楼，前海自贸区在建的国际总部办公楼。3）我们预计公司股价短期可能上涨至2.80 港币，在此价格之下，投资者可买入后卖给公司。

　　公司有实力进行回购：1）本次回购总金额不超过11.00 亿港币。

　　2）近期，公司出售2 个子公司，涉及核心资产为广州厂区，我们预计将收到13.07 亿人民币，产生利润7.23 亿人民币。该款项足够支持本次大规模回购活动。

　　主业受疫情负面影响：1）AVC 监测，4-5 月中国彩电市场线上、线下零售额分别同比+1%、-23%，相比1Q20 有所好转，但需求恢复情况弱于其他家电产品。4-5 月公司彩电线上、线下零售额分别同比-2%、-21%，与行业趋势基本一致。2）公司机顶盒业务以海外市场为主，2Q2020 受到海外疫情对市场的负面影响。

　　估值建议

　　暂不考虑出售子公司的投资收益，以及回购注销股份的影响，我们维持2020/21 年 EPS 预测人民币0.24 元/0.28 元。维持中性评级，考虑股份回购有利于公司股价提升，上调目标价44%至2.80港币，对应11x/9x 2020/21e P/E，距离当前股价涨幅空间32%。公司当前股价对应8x/7x 2020/21e P/E。

　　风险

　　疫情负面影响超预期；市场竞争风险。