睿见教育公布20 财年上半年(截至8 月底止年度)收入为9.32 亿元人民币,同比增长11.6%,经调整净利润为2.88 亿元人民币,同比增长33.2%,高于我们的预期,主要是由于营业利润率上升所致。
公司将课程转至线上以迅速应对新冠肺炎疫情,公司将在未来继续发展其在线教育业务。
公司实行轻资产模式,通过从政府或村庄租赁现有物业用作学校用途,以更快地提升可容纳学生人数,同时不会产生大量资本支出。
公司将在未来几年内专注于内生增长,提升学校利用率,可容纳学生人数,以及平均学费。
上调至「增持」,新的贴现现金流目标价为4.10 港元。
20 财年上半年(截至8 月底止年度)业绩好于预期睿见教育公布20 财年上半年(截至8 月底止年度)收入为9.32 亿人民币,同比增长11.6%,这是由于学费和住宿费收入增长15.9%所致。期内学生人数同比增长10.5%,其中9.2%来自内生增长,另外972 名新生来自四所新学校。期内毛利率同比增长1.4 个百分点至46.7%。
由于成本控制好于预期,睿见教育在期内营业利润率为39.2%,同比增长9.1 个百分点,高于我们预期。公司在期内的经调整净利润为2.88 亿元人民币,同比增长33.2%。
新冠肺炎疫情助力在线教育提速
睿见教育透过2017 年11 月成立的IT 子公司,使其在线课堂得以迅速应对新冠肺炎疫情。
透过这个机会,公司将继续开发其在线教育系统,包括个性化学习软件、课后补习服务、开放予公众的在线课堂及在线教育电子商务平台。睿见教育已经为学生提供在线个性化英语学习服务、考试服务和暑期学习服务,并将会提供云教室、在线学习平台和资源平台。
轻资产模型助力快速扩张
除了并购学校和自主建设新学校外,睿见教育正寻找现有物业用作学校用途,以发展新学校。
睿见教育将在2020/2021 学年在东莞和佛山开设两所以轻资产运营的新学校。基于学校管理方面的成功经验,睿见教育正探索向其他K-12 或高等教育机构提供教育管理服务的机会。
健康的内生增长
睿见教育在未来几年将专注于内生增长:1).提高学校利用率和容量;2).2020/21 学年平均学费增长幅度将达到高单位数;3).通过服务升级和在线教育实现收入多元化;以及4).在品牌知名度提高下持续控制成本。睿见教育目前的学生人数约为7 万人,仅为其学校12.7 万最大学生容量的55%。公司正在江门市及潮州市建设两所新学校,总容量为15.5 万名学生,并将于2021/22 学年开学。
上调至「增持」评级,新的贴现现金流目标价4.1 港元我们分别将睿见教育20-22 财年(截至8 月底止年度)的核心净利润预测分别上调12.6%、9.5%和9.8%,以反映高于预期的营业利润率。我们看好睿见教育是因为;1).学校位于大湾区,有利于入学人数强劲增长;2).学校容量翻倍的潜力;3).轻资产模式能用于未来扩张。
主要风险是:1).新冠肺炎疫情蔓延的影响时间更长,以及2).任何来自政府的负面政策。