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睿见教育(6068.HK)2020中报点评:业绩稳健增长 业务持续拓展

国信证券 ·  2020/05/19 00:00  · 研报

  业绩稳健增长,盈利能力持续提升

  2020H1 实现营收9.32 亿元(+11.6%)。毛利率46.7%(+1.4%)。销售行政费用率下降至17.2%(-1.5%)。净利润2.58 亿元(+36.4%),净利润率27.4%(+5.2%)。公司有效税率高达19.0%,目前正在进行税务筹划,未来税率下降会使净利率进一步提升。

聚焦大湾区,扩建K12 学校

  未来公司将继续聚焦前景广阔的大湾区,扩大K12 的办学规模。一方面公司现有学校土地满容量达12.7 万,较现在仍有一倍空间。另一方面,公司拥有现金和基金理财产品近10.0 亿,支持公司以自建和轻资产运营的方式扩建更多学校。潮州市的学校于今年4 月份开工,江门学校正在筹建;两所学校预计将在2021 年9 月份投入使用,为公司增加1.5 万学生的容量。

单一的K12 教育向综合教育机构转变

  在做好K12 教育的同时,公司将向综合型教育机构转变,新增加线上教育、管理服务及高等教育板块。疫情期间公司已积极将线下业务转移至线上,积攒起良好的线上办学经验。公司拥有K12 领域20 年的办学经验,将以对民、公办学校输出管理和服务的方式收取管理费,有利于公司轻资产运营。高等教育方面,公司会通过自建和并购逐步探索,强化大湾区不同阶段办学的布局。

维持“买入”评级,小幅下调合理估值区间

  考虑到公司除学费和住宿费之外的其他收入占比较大,受疫情影响2020H2 收入端可能承压,我们下调公司2020-2022 年的收入预测至20.11、24.13 和27.75 亿元。考虑公司利润率提升速度较快,上调净利润至4.49、5.77 和6.76 亿元。公司5 月18 日的收盘价3.06 港元,对应的2020-2022 年预测PE 分别为12.76、9.94、8.47 倍。

  维持对公司的“买入”评级, 参数变化下调公司合理估值区间至4.18~5.05 港元。

风险提示

  并购进度不及预期;公司运营出现较严重的负面事件;政策不及预期。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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