2019 年净利同比增52.2%至人民币109 百万元。期内收入同比跌13.0%，而净利升52.2%。期内的收入和盈利均好于预期。占总收入60%以上的火电设备及电站工程服务收入分别同比下降了29.7%及26.4%。期内综合毛利率同比升2.4 个百分点至14.9%，主要因多个业务板块均实现了毛利率回升。期内的新增订单达人民币301.9 亿元，同比跌10.5%。海外新增订单于期内贡献了人民币126.52 亿元，同比跌11.8%。

2020 年前2 个月的电源工程投资额达人民币217 亿元，同比跌10.7%。2020 年前2 个月，火电、水电和核电投资分别同比跌22.7%、40.9%和39.6%，而期内的风电投资同比大升142.4%。值得注意的是风电工程投资于2019 年上升了82.4%至人民币1171 亿元。鉴于国内的风电抢装潮将于2020 年持续，我们预计2020 年的国内风电工程投资将再次突破千亿元大关，而风电新增装机容量年内将至少达30 吉瓦。

我们维持对公司“收集”的投资评级以及2.70 港元的目标价。鉴于公司的毛利率正在回升加上收入将倒退的预期下，我们经调整后的2020 至2022 年的每股盈利预测分别为人民币0.191 元 /人民币 0.266 元 / 人民币0.343 元。我们的目标价相当于12.6 倍/9.0 倍/7.0 倍2020 至2022 年市盈率或0.3 倍/0.2 倍/0.2 倍2020 至2022 年市净率。