收入增长20.2%，调整后归母净利润增长29.8%，增长符合预期。公司发布2019 年度业绩公告：收入6.69 亿元，增长20.2%；毛利润5.35亿元，增长17.5%；归母净利润1.29 亿元，增长6.7%；调整后归母净利润2.55 亿元，增长29.8%。非经常性项目：（1）2018 年先健深圳向母公司分配溢利产生所得税约0.14 亿元；（2）2019 年以股份为基础的付款开支1.25 亿元，比2018 年增加0.64 亿元。公司于2018年5 月和2018 年8 月授出的购股权已于2019 年12 月31 日注销。

左心耳推动整体增长。分业务来看：结构性心脏病业务：收入2.74 亿元，同比增长31.7%，收入占比为41%。其中，HeartRTM 封堵器收入增长约9.1%，CeraTM 封堵器收入增长约46.2%，CaraFlexTM 封堵器收入增长约29.7%；LAmbreTM 左心耳封堵器收入0.64 亿元，同比增长约54.1%。外周业务：收入3.73 亿元，同比增长约8.6%，收入占比约为55.7%。其中，覆膜支架收入增长约7.1%，腔静脉滤器收入增长约7.6%。起搏电生理业务：收入0.22 亿元，同比增长约300%。

外周业务进入研发收获期。外周管线丰富，20-23 年上市的产品值得期待：主动脉术中覆膜支架系统CE 认证、髂内覆膜支架系统+髂动脉分叉支架系统CE 和NMPA 认证、YuranosTM 腹主动脉覆膜支架系统CE 和NMPA 认证、Fitaya

腔静脉滤器CE 和NMPA 认证、主动脉弓部支架系统CE 和NMPA认证、药物洗脱外周球囊导管NMPA认证等。

盈利预测和投资建议：预计20-21 年收入增速9.6%/23.0%，归母净利润增速45.6%/22.4%，EPS 0.04/0.05 元/股，当前股价对应PE38/31x。

　　采用DCF 方法得到公司合理价值为2.10 港元/股，公司即将迎来外周产品的研发收获期，增长有望提速，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：研发进度低于预期；销售不及预期；行业政策风险。