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先健科技(01302.HK)公告点评:创新器械中的小而美 未来成长可期

广发证券 ·  {{timeTz}}

  收入增长20.2%,调整后归母净利润增长29.8%,增长符合预期。公司发布2019 年度业绩公告:收入6.69 亿元,增长20.2%;毛利润5.35亿元,增长17.5%;归母净利润1.29 亿元,增长6.7%;调整后归母净利润2.55 亿元,增长29.8%。非经常性项目:(1)2018 年先健深圳向母公司分配溢利产生所得税约0.14 亿元;(2)2019 年以股份为基础的付款开支1.25 亿元,比2018 年增加0.64 亿元。公司于2018年5 月和2018 年8 月授出的购股权已于2019 年12 月31 日注销。

左心耳推动整体增长。分业务来看:结构性心脏病业务:收入2.74 亿元,同比增长31.7%,收入占比为41%。其中,HeartRTM 封堵器收入增长约9.1%,CeraTM 封堵器收入增长约46.2%,CaraFlexTM 封堵器收入增长约29.7%;LAmbreTM 左心耳封堵器收入0.64 亿元,同比增长约54.1%。外周业务:收入3.73 亿元,同比增长约8.6%,收入占比约为55.7%。其中,覆膜支架收入增长约7.1%,腔静脉滤器收入增长约7.6%。起搏电生理业务:收入0.22 亿元,同比增长约300%。

外周业务进入研发收获期。外周管线丰富,20-23 年上市的产品值得期待:主动脉术中覆膜支架系统CE 认证、髂内覆膜支架系统+髂动脉分叉支架系统CE 和NMPA 认证、YuranosTM 腹主动脉覆膜支架系统CE 和NMPA 认证、Fitaya

腔静脉滤器CE 和NMPA 认证、主动脉弓部支架系统CE 和NMPA认证、药物洗脱外周球囊导管NMPA认证等。

盈利预测和投资建议:预计20-21 年收入增速9.6%/23.0%,归母净利润增速45.6%/22.4%,EPS 0.04/0.05 元/股,当前股价对应PE38/31x。

  采用DCF 方法得到公司合理价值为2.10 港元/股,公司即将迎来外周产品的研发收获期,增长有望提速,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:研发进度低于预期;销售不及预期;行业政策风险。

风险提示:以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点,不代表富途的任何立场,不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。富途竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性,对此富途不做任何保证和承诺。

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