投资要点：

　　营收同比大幅提升。公司2019 年总收入约为90.95 亿元，同比增长52.9%，主要由于房地产经纪网络服务的增长。分项业务来看，一手房代理服务收入为45.66 亿元，同比下降3.9%，主要由于平均佣金率下降；房地产经纪网络服务收入为35.51 亿元，同比增长742.5%，主要由于更多经纪公司与公司合作出售新物业，导致房地产经纪网络服务的总值和佣金费率均有所增加；房地产数据及咨询服务收入为9.78 亿元，同比增长26.4%，主要由于测评及排名服务以及数据服务收入增加。公司2019 年净利润为9.71 亿元，同比下降10.3%，归母核心净利润为9.98 亿元，同比下降12.8%，税息折旧及摊销前利润为16.72 亿元，同比增长9.7%。利润率方面，2019 年公司经营利润率为13.9%，同比下降9.9 个百分点，主要由于经营利润率较低的房地产经纪网络服务大幅增长；毛利率为21.94%，同比下降13.26 个百分点；净利率10.67%，同比下降7.51 个百分点。

　　分项业务齐头并进。①一手房代理销售服务：2019 年全年成销总面积43.33百万平方米，同比增长4.9%，成销总金额5324 亿元。截至2019 年底，公司已签未售的储备项目面积达288.1 百万平方米，保证了未来一手房代理业务稳定发展。②房地产数据及咨询服务：2019 年全年利润2.32 亿元，同比增长7.8%。2019 年公司推出了CAIC 资管云、CAIC 投管云、CAIC 数据库、租赁系统、栅格土地评估系统、克而瑞中国地产债券领先指数、CPA 筑道管理平台、WishDeco 精装智选平台等产品。公司从住宅数据向非住宅领域扩展，以克而瑞地产、克而瑞资管、克而瑞证券、克而瑞物管、克而瑞租售及克而瑞产研等六个方面，引领行业需求，创造行业价值。③房地产经纪网络服务：2019 年公司大力发展一二手联动业务，并为中小微中介及经纪人赋能。

　　2019 年全年成销总金额为1382 亿元，同比增长298.1%，成销套数10.54万套，同比增长408.7%。继2019 年中期单板块实现扭亏为盈后，全年盈利57.9 百万元，短短四年时间为公司创造巨大价值。

　　现金流稳健，三大费用控制有效。公司2019 年的银行结余及现金为22.94亿元，同比增长0.62%，资产负债率为53.02%，同比增长20.84 个百分点。

　　三大费用占收入比为10.88%，同比减少0.96 个百分点。

　　投资建议：“优于大市”。我们预计公司2020 年EPS 为0.67 元每股，给予公司2020 年10-12 倍PE 估值，对应合理市值为105-126 亿港元，对应合理价值区间为7.58-9.09 港元每股。（本文非特别注明均以人民币计价，1 港币=0.88 人民币）

风险提示：疫情影响销售需求时间长于预期，造成代理销售金额增速不及预期。