本报告导读：

一方面，传统代理公司在新房销售渠道能力逐渐被弱化，公司一手代理业务佣金费率下降造成本版块收入的下滑；另一方面，房友一二手联动外场分销效果凸显。

摘要：

业绩增长符合预期，维持增持评级。2019 年虽然公司实现收入增长52.9%，但净利润却同比减少10.3%。收入的大幅增长主要是因为房友的场外分销增长超7 倍，与此同时带来的巨大的成本支出，而房友也是继2016 年推出至今实现首次扭亏为盈。整体来看，虽然内场的佣金率处于下滑通道，但公司背靠房企股东在传统一手代理有保障的情况下，房友也开始从前期的投入进入了收获期，新赛道将贡献业绩以及降低公司运营风险。

一手代理虽实现承销面积增长4.9%，但由于佣金率的下降导致收入减少3.9%。目前传统代理公司在新房销售渠道能力逐渐被弱化，电商等多渠道营销方式以及二手房经纪公司“一二手联动”的出现削弱了代理的销售能力，最直接的表现为代理行业佣金费率的下降以及市占的下滑。背靠房企股东以及领先房企战略合作背书，公司目前已签未售储备项目面积达2.88 亿方，保证了未来一手代理业务稳定发展。

房友一二线联动成效凸显，收入增长超7 倍。虽然内场的利润被压缩，但房友整合渠道赚外场分销的钱效果凸显，2019 年房友实现销售收入的超7 倍增长。公司推出了友房公盘资源共享平台、友房通2.0、易居房友管理系统2.0、房友数据研究院、房友学院等系列产品，大力发展一二手联动业务，并为中小微中介及经纪人赋能。继2019 年中期单板块实现扭亏为盈后，全年盈利57.9 百万元。

立志成为不动产行业「科技赋能、智慧服务」的奋斗者、整合者和领导者。在一手房代理服务业务方面，公司将从高速发展，转向高质量发展，通过智能服务，提质增效；在房地产经纪网络服务平台业务方面，公司将打造新房多点分发平台(PLMS)以及构建中小微经济生态圈（房友小微）；在房地产数据及咨询服务方面，公司将继续围绕地产大数据，不仅要赋能服务开发商，更要赋能服务整个不动产行业。

风险提示：一手代理大幅业务大幅萎缩。