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欧舒丹(00973.HK):3Q20收入增速稍作休整

中金公司 ·  2020/01/22 00:00  · 研报

  欧舒丹公布了FY3Q20(2019 年10 月至12 月)收入表现:总销售额同比增长17.9%至5.79 亿欧元(按恒定汇率为15.2%),增速慢于FY2Q20 的25.5%(按恒定汇率计算为21.7%)。

  FY3Q20 期间,L’Occitane en Provence 的销售额同比增速从FY2Q20的10.6%放缓至8.8%。LimeLife 的同比增速从FY2Q20 的10.1%加速到14.4%。Elemis 从FY1H20 的增长25%放缓至FY9M20 增长20%(尚未经审计)。

  得益于成功的“双十一”活动和节日主题套装,中国大陆收入同比增速从FY2Q20 的18.6%加速至FY3Q20 的34.0%。英国和美国市场表现降速,主要因为主要增长动力Elemis 增速下降。日本的消费税上涨产生了明显的影响(税率在2019 年10 月由8%上升至10%),相比FY2Q20 的11.4%同比增速,FY3Q20 仅增长了3.0%(恒定汇率下变为下降3.5%)。香港市场的销售下滑被强劲的澳门零售和亚洲旅游零售抵消,这三个地区的总销售额同比增长了1.8%。

  评论

  尽管Elemis 的增长慢于预期,我们仍然看好欧舒丹在中国大陆(现在是其第二大市场)的前景,并相信Elemis 正式进入中国大陆后,其增长会恢复活力(预计在FY1Q21,即2020 年4 月至6 月)。

  估值建议

  考虑到Elemis 的增长不及预期,我们将FY2020e/21e 收入预测调整-0.9%和-1.3%,并将FY2020e/21e 盈利预测调整-2.6%和+ 0.3%。

  我们维持跑赢行业的评级,目标价24 港元,对应26x/21xFY2020e/21e 市盈率。公司目前股价为18.92 港元,对应21x/17xFY2020e/21e 市盈率,我们的目标价较股价有26.8%的上升空间。

  风险

  Elemis 放量不及预期;Elemis 在包括中国在内的新兴市场的表现具有不确定性;汇率变动。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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