公司动态

　　维持跑赢行业

　　公司近况

　　我们跟踪公司近期动态。

　　评论

　　香港客流下滑明显：1）2019 年7/8/9 月，中国大陆赴香港地区游客人数同比-5.5%/-42.3%/-35.0%。中国大陆游客占访港旅客比重较高，2018 年达78%。2）公司旅游服务、酒店、客运业务2018 年营收25.59 亿港元，净利润4.60 亿港元（占公司净利润67%）；1H19营收13.00 亿港元，净利润1.79 亿港元。3）上述业务多数分布于香港地区。除香港到大陆的旅游签证业务刚性较大，受影响小，其余业务均受到较大影响。我们预计其余业务2H19 将出现亏损。

　　剥离旅行社业务：1）8 月9 日公告，公司将香港和海外地区的旅行社业务出售（不包括旅游证件业务），主要目的为聚焦旅游目的地业务的发展。2）目前，旅行社业务正在推进内部相关重组工作，公司乐观预计将在2020 年初之前完成出售交易。3）公司旅行社业务（不包括旅游证件业务）受到线上OTA 冲击，并不盈利，公司预计出表后对净利润的影响有限。

　　9 月12 日公司公告，控股公司中国旅游集团将一次性划转10%的股权于社保基金，完成后国资委和社保基金将分别持有中国旅游集团90%及10%的股权。此次变动仅限于集团层面，对上市公司无直接影响。

　　估值建议

　　由于公司香港地区业务下滑明显，我们下调2019/20 年EPS 预测18%/10%至0.11 港币/0.13 港币。当前股价对应11.1x/9.7x 2019/20e P/E。维持跑赢行业评级和目标价1.57 港币，对应12x/11x2019/20e P/E，较当前股价有27%的上行空间。

　　风险

　　经营政策调整风险；香港地区客流下滑的风险。