预测盈利同比增长80%

阜丰集团发布盈利预喜，预计2019 上半年实现净利润同比增加不低于80%，即不低于5.67 亿元，主要原因为味精业务竞争有序，价格持续高位，产品毛利率改善。符合我们的预测，超市场预期。

关注要点

味精淡季不淡，价格有望持续高位，双寡头行业扩产趋于理性。

目前，味精市场均价8,600 元/吨，高端报价达到8,800 元/吨，较去年四季度低价7,350 元/吨上涨17%。味精下游需求刚性，客户分散且对涨价敏感度较低。行业寡头格局稳定，CR3 超过80%，公司味精产能130 万吨占据第一，目前行业开工率高位，供需偏紧局面持续，同时行业扩产趋于理性，暂无新产能投放，预计味精价格有望高位持续。

原材料玉米价格略升，公司产能布局带来相对成本优势。目前全国玉米市场均价1,948 元/吨，黑龙江玉米价格1,800 元/吨，低于均价148 元/吨，公司地理位置优越，带来相对低廉的原材料成本。

根据中金农业组预计，主要原材料玉米下半年价格将稳步向上，建议关注国储仓储轮动、草地贪夜蛾危害情况和新玉米上市进展。

苏氨酸、赖氨酸产品价格触底，伴随落后中小产能出清静待行业拐点来临。受到2017 年玉米补贴政策的刺激，东北等地新增氨基酸产能较多，2018 年赖氨酸产能新增100 万吨，苏氨酸新增30万吨，供给端压力增大，竞争格局分散，缺乏真正意义上的领军企业。目前赖氨酸、苏氨酸市场均价7,340/7,900 元/吨，较2018年年初下跌35%/23%，行业开工较低，洗牌在即，公司苏、赖产品盈利受损，静待行业拐点来临。

估值与建议

维持公司2019/2020 年每股盈利预测0.51/0.55 元，维持中性评级和目标价5.4 元，对应2019/2020 年9.5x/8.7x P/E，较当前股价还有28.6%的上涨空间，当前股价对应2019/2020 年7.4x/6.8x P/E。

风险

味精价格下滑，下游需求低迷，玉米价格大幅上涨，估值中枢下滑。