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阜丰集团(00546.HK):味精价格持续高位 预计上半年盈利同比大幅增长

中金公司 ·  {{timeTz}}
预测盈利同比增长80%

阜丰集团发布盈利预喜,预计2019 上半年实现净利润同比增加不低于80%,即不低于5.67 亿元,主要原因为味精业务竞争有序,价格持续高位,产品毛利率改善。符合我们的预测,超市场预期。

关注要点

味精淡季不淡,价格有望持续高位,双寡头行业扩产趋于理性。

目前,味精市场均价8,600 元/吨,高端报价达到8,800 元/吨,较去年四季度低价7,350 元/吨上涨17%。味精下游需求刚性,客户分散且对涨价敏感度较低。行业寡头格局稳定,CR3 超过80%,公司味精产能130 万吨占据第一,目前行业开工率高位,供需偏紧局面持续,同时行业扩产趋于理性,暂无新产能投放,预计味精价格有望高位持续。

原材料玉米价格略升,公司产能布局带来相对成本优势。目前全国玉米市场均价1,948 元/吨,黑龙江玉米价格1,800 元/吨,低于均价148 元/吨,公司地理位置优越,带来相对低廉的原材料成本。

根据中金农业组预计,主要原材料玉米下半年价格将稳步向上,建议关注国储仓储轮动、草地贪夜蛾危害情况和新玉米上市进展。

苏氨酸、赖氨酸产品价格触底,伴随落后中小产能出清静待行业拐点来临。受到2017 年玉米补贴政策的刺激,东北等地新增氨基酸产能较多,2018 年赖氨酸产能新增100 万吨,苏氨酸新增30万吨,供给端压力增大,竞争格局分散,缺乏真正意义上的领军企业。目前赖氨酸、苏氨酸市场均价7,340/7,900 元/吨,较2018年年初下跌35%/23%,行业开工较低,洗牌在即,公司苏、赖产品盈利受损,静待行业拐点来临。

估值与建议

维持公司2019/2020 年每股盈利预测0.51/0.55 元,维持中性评级和目标价5.4 元,对应2019/2020 年9.5x/8.7x P/E,较当前股价还有28.6%的上涨空间,当前股价对应2019/2020 年7.4x/6.8x P/E。

风险

味精价格下滑,下游需求低迷,玉米价格大幅上涨,估值中枢下滑。

风险提示:以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点,不代表富途的任何立场,不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。富途竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性,对此富途不做任何保证和承诺。

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