大唐新能源2019 年1 季度风电发电量同比增长2.1%至4,997 吉瓦时，测算的季度利用小时数同比持平于566 小时。2019 年1 季度的风电发电量及利用小时数表现符合预期。由于平均风速减弱以及去年的高基数效应，发电量的同比增速明显放缓。但限电率的稳步下降仍将为公司的利用小时提供支撑，我们预计公司2019 全年的风电发电量增速在6.4%左右。

公司2018 年母公司所有者应占净利润同比上升66.2%，低于预期。每股净利低于我们此前预测18.1%。2018 年，公司收入同比增长17.1%，售电收入同比升16.9%。总经营成本同比增加8.2%。2018 年公司的新增装机显著低于其此前指引，但与之相关的员工成本和维修保养费用仍录得双位数增长。同时我们看到大唐新能源的应收账款占总收入的比重有所上升，这将可能对公司未来的盈利能力造成负面影响。

将大唐新能源的投资评级下调为“收集”且将目标价下调至1.20 港元。由于公司计划在平价上网之前加大其项目的开发力度，如果进展不及预期，未来可能继续产生减值损失。与此同时，在高杠杆率及大量应收账款余额的情况下，资本开支的上升将给公司的现金流状况带来更大的压力。我们将大唐新能源2019/ 2020/ 2021 年每股盈利预测分别下调至人民币0.197 元/ 0.209 元/ 0.231 元。当前目标价相当于5.2 倍/ 4.9 倍/ 4.4 倍的2019/ 2020/ 2021年市盈率。