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阜丰集团(00546.HK):味精价格维持高位;氨基酸板块有望回升

中金公司 ·  {{timeTz}}
2018 年业绩符合预期

阜丰集团发布2018 年业绩:收入138 亿元,同比增长5.6%;归属股东净利润18.5 亿元,同比增长33.5%,对应每股盈利0.72 元。

利润增长主要由于宝鸡两处土地出售贡献一次性净收益。

发展趋势

低库存支撑味精价格。2018 下半年环保限产导致产能利用率较低,行业全年味精产量下降26 万吨。2019 年初味精库存大幅下降,短期供应收紧。年初至今,主要市场味精家价格已上涨50 元-100元每吨至8,200 元-8,400 元每吨。随着小规模产能持续退出,味精市场进一步整合。我们估算税前味精价格每上涨100 元每吨,将带动公司每股盈利上升0.04 元。

味精加工原材料玉米价格下滑提升利润率。年初至今,全年玉米价格已下降60 元每吨,其中黑龙江省味精价格下降90%元每吨,降幅3%-5%左右。

龙江二期生产基地(淀粉甜味剂30 万吨,赖氨酸20 万吨)投入运行;预计19 年氨基酸价格有望回升。赖氨酸和苏氨酸价格2018年分别下降17%和37%,年初至今进一步下降6%和4%至历史低位7,460 元每吨和7,350 元每吨。我们认为赖氨酸和苏氨酸价格下行空间有限,2019 下半年有望触底回升,带动氨基酸板块表现改善。

盈利预测

我们维持2019 和2020 年每股盈利预测0.51 元和0.55 元。

估值与建议

目前,公司股价对应7.2 倍/6.6 倍2019/20 年市盈率。维持中性,目标价5.4 港元,较当前股价存在31%上行空间。

风险

原材料价格大涨;味精价格下降;估值下移。

风险提示:以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点,不代表富途的任何立场,不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。富途竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性,对此富途不做任何保证和承诺。

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