公司基本情况

锦江酒店被锦江国际控股（75%），主要经营高星级酒店+控股3家上市公司锦江股份、锦江投资、锦江旅游。

1）锦江股份主要业务有限服务酒店+餐饮业务。

2）锦江投资主要业务客运、物流、汽车销售业务，旗下有大众、别克、马自达共6家4S店；物流是与迪士尼等合作工作餐配送。

3）锦江旅游主要做线下，分布在上海地区的门店做旅游中介产品。

4）锦江酒店直接控股上海地区高星级饭店，如和平饭店、锦江饭店、国际饭店、上海宾馆，汤臣洲际（50%），锦江曼丽（66.17%）。

11月开店数量在7400家，客房数75万间。排名稳固在世界第五锦江国际20亿美元收购丽笙，已把海航的50+%股权收完，剩余股权集团考虑要约收购。目前有1.4亿会员，90%+是经济型酒店会员，对高星级酒店的贡献不高。丽笙收购的完成可以补充高星级酒店会员结构。

收购丽笙将弥补锦江高星级酒店数量。以前锦江高星级酒店只有100+，收购后达1100+，其中1/3国外，2/3国内。

经营数据

18年酒店签约800-900家；关店集中在经济型酒店7天品牌。

截至18年11月30日，净开业623家，年底预计700家。体量≈如家+华住ü高星酒店：18上半年Revpar增速6%，下半年为3-4%，occ增速下降，但好于市场平均值。Revpar下半年增速低因旗下酒店主要分布在上海地区，之前对进博会预期较高，但是锦江作为国资委旗下重要接待集团， 会前200天中高档酒店开始控价，18年11月上海交通管制等也影响了游客和商务客客流。

经济型酒店：18年上半年Revpar增幅5-6%，下半年出租率下降导致Revpar增速下滑。

新开中档酒店尚在爬坡期，occ不稳定；2）关店中7天的出租率在80-90%。

关店原因：1）经济型酒店加盟合约陆续到期，业主因租金上涨等因素通常不再续约。2）7天品牌的定位导致难以升级成中档酒店；3）国家对物业性质进行了严格检查，有瑕疵的无条件清退。

三四线城市酒店出租率：经济型：80-90%，中档：80-85%。中档酒店OCC做到80%以上，经济型85%-90%即可。过分追求OCC会导致成本增加。在合理的范围内提高房价有利于收益管理。

18年锦江集团的经营性现金流为20-30亿，资本开支（装修改造、日常维护维护）10亿，现金流充足。18年偿还部分银行存款，利息支出进一步降低。

19年预期

开业速度基本参考18年，但考虑到大环境影响，保持谨慎乐观。

自营酒店不是2019年的发展目标，开店是个关键指标，但是后台整合、质量提升等更为重要。

预期19年进博会逐步市场化，类似于广交会的发展（广交会期间对酒店的需求旺盛）。

19年上半年：考虑到中美关系和股市表现等，REVPAR增速适当放缓，整体不会负增长（单看中档和经济型可能是下降，但是随着中档占比上升，整体REVPAR上升）。

19年下半年：谨慎乐观认为整体Revpar增速可能在3-4%。

一中心三个平台：创新中心、财务平台、采购平台、IT平台üWEHOTEL官网直销平台（IT平台），直销占45%，OTA25-30%；直销比竞争对手低，因为包含高星级。

其中，7天直销占70%，铂涛维也纳直销比较低。高星级酒店直销比低于10%，依赖于OTA和会议客。

财务平台：已完成锦江系和维也纳财务系统的整合。18年在做锦江和铂涛的整合。

采购平台：已做好广州和上海采购总部，已完成2000-3000种标准化商品的采购整合。加盟商采购成本进一步降低。

供求关系

中国10间客房以上的酒店60万家，50间客房以上的酒店30万家。国内4大酒店集团加起来2-3万家，只占10%。

美国连锁化率70%+，中国为30-40%。

中档酒店竞争激烈，18下半年一线城市新开中档酒店大多非标，因为找不到符合要求的物业，但是位置很好。一线城市能开的中档酒店越来越少。

下沉至4线城市开中低端的中档酒店。维也纳在三四线城市布局维也纳智好、三好。

现在中档酒店开店数锦江＞华住＞如家，且每家对中档的定义不同，锦江定位在每间客房10万-15万装修成本，格林豪泰定位在7-8万。

公司中档酒店中1/3在一二线，2/3在三四线

各集团区域化比较明显，如家主要布局在北方，锦江、华住主要布局华东，维也纳、铂涛主要布局在南方

18年以后基本不能做土地性质变更，现在新增物业为改造存量物业。

阿里智能酒店不会大规模开，其目的是为了卖其他酒店人工智能产品。

商誉减值风险

18年测试情况良好。

商誉减值风险其实15-16年最高，当时风险最大的在欧洲市场，但现在欧洲表现良好不用担心商誉减值的风险。

铂涛、维也纳16年订的REVPAR在200，现在已经做到230-240远高于减值标准。

锦江股份对金广快捷和百世快捷计提2000-3000万商誉减值，是因品牌太低端明确决定不再发展。

若商誉摊销，压力较大。