核心观点：

公司2018 年前三季度归母净利润大幅增长，三季度表现略好于预期2018 年前三季度公司主营业务收入59.63 亿元人民币，同比增长22.6%，归母净利润9.05 亿元人民币，同比增长168.8%，利润高增长主要由于弃风率改善所致的风电发电量的大幅增长。第三季度风资源改善明显，发电量增长好于预期，实现净亏损0.41亿元，较2017 年三季度亏损1.17 亿元同比下降64.6%。

发电量稳增，弃风率持续改善，利用小时数维持高位公司2018 年前三季度完成发电量12,915GWh，同比增加24.15%，其中风电发电量12,695GWh，同比增加24.35%，其他可再生能源发电量220.36GWh，同比增加13.94%，总发电量同比增长略超预期。2018 年前三季度平均弃风率8.8%，同比下降约8.1 个百分点，改善明显。我们预计全年公司弃风率稳定在9%以下，并且未来将持续改善。前三季度风电平均利用小时数达1506 小时，同比增长195 小时，依旧维持高位。

新增风电装机规模略有放缓，预计未来三年将维持平稳增长受补贴紧缩的趋势以及环保审批趋严等政策的影响，我们预计公司未来没有扩大新增规模的趋势。公司第三季度没有新增装机，增速有所放缓。我们预计公司2018-2020年的新增风电装机容量分别是500/600/600 兆瓦。

盈利预测与投资评级

2018 年10 月31 日，大唐新能源（1798.hk）收盘价为0.96 港币。我们预测2018-2020 年EPS 分别为人民币0.195/0.229/0.256 元，最新收盘价对应市盈率分别为4.36X/3.72X/3.32X，维持“买入”评级。

风险提示

市场交易导致电价下降风险，风况与限电率恶化风险，新能源补贴不确定性风险，借贷资金利率上行风险，港元与人民币汇率波动风险。