2018 年上半年业绩符合预期

锦江酒店公布其上半年业绩：收入97.6 亿元，同比增长6.0%；归母净利润5.566 亿元，上半年业绩符合我们的预期。

全服务酒店：收入同比增长13.1%至10.3 亿元，主要得益于上海自营酒店稳健增长，2017 年10 月起扬子江大酒店开始并表；利润同比下降5.1%至2.659 亿元。五星级和四星级豪华酒店的平均客房收入（RevPAR）增速分别达到8%和2%。截至2018 年上半年，公司拥有94 家全服务酒店。

有限服务酒店：收入同比增长10.7%至68.3 亿元，占总收入的70%；利润同比增长25.2%至4.842 亿元。国内有限服务酒店的平均客房收入增长7%，主要受到平均每天房价（ADR）增长的推动。经济型和中档酒店的平均客房收入分别增长2%和1%。公司2018 年上半年净增341 家有限服务酒店。截止上半年末，总共拥有7,035家有限服务酒店，其中28%为中档酒店。

发展趋势

7 月以来，中国领先酒店增速放缓，疲软的宏观经济对酒店行业的增长造成压力。中国国际进口博览会（CIIE）定于11 月在上海开幕。我们预计该活动将提振锦江酒店全年的业绩。

盈利预测

我们维持2018 年和2019 年盈利预测。

估值与建议

目前股价对应2018 年和2019 年市盈率13.4 倍和13.3 倍。维持推荐投资评级，但将目标价下调19.5%至2.80 港元（当前股价具有24.3%上涨空间），以反映疲弱的市场情绪。我们的目标价基于分部加总估值法。

风险

消费进一步放缓；成本上涨。