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阜丰集团(00546.HK)中报点评:成本压力影响上半年业绩;味精业务下半年有望好转

中金公司 ·  {{timeTz}}
  上半年业绩低于预期

  阜丰集团公布2018 年上半年业绩:营业收入同比增长6.4%至66亿元;归属母公司净利润同比下降51%至3.15 亿元,对应每股盈利0.12 元。上半年业绩低于我们预期,毛利润率下降了5.6 百分点,主要原因在于:1)随着玉米粒和煤等主要原料的成本显著增加,味精和淀粉甜味剂的盈利能力下滑;2)下游苏氨酸需求低导致产品价格大幅下降。

  发展趋势

  环保督察导致味精供应有限,有望支撑味精价格,预计下半年味精业务盈利能力将改善。由于行业库存较低,同时行业开工率仅50%左右,淡季味精价格显著增长。开工率提升仍须时间,我们预计下半年味精价格将维持高位,有望显著改善公司的毛利润。

  黄原胶需求回暖有望带来量价齐升。随着油价回升,钻井数量逐渐增加,黄原胶需求有望得到支撑。我们认为最坏的时候已经过去,黄原胶业务的毛利润率将不断提高。

  龙江基地二期工程将于2018 年4 季度开始试生产,未来有望带来增量贡献。第二期30 万吨淀粉甜味剂和20 万吨赖氨酸产能将进一步丰富阜丰的产品组合,扩大规模优势。

  盈利预测

  我们上调2018 年每股盈利预测33%至0.76 元,主要考虑2018 年下半年味精业务盈利能力有望提高,此外公司出售宝鸡地块有望带来约10 亿元一次性收益。同时,我们下调2019 年每股盈利预测10%至0.59 元。

  估值与建议

  目前,公司交易于4.4 倍和5.6 倍2018-19 年市盈率。我们维持中性评级和目标价5.4 港元,对应33 %上行空间。

  风险

  原材料价格飙升,味精价格下降,估值下降。

风险提示:以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点,不代表富途的任何立场,不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。富途竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性,对此富途不做任何保证和承诺。

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