摘要：公司2017年净利润表现强劲，主要受惠于核心业务稳步增长以及期内的一次性收益。展望未来，在新管理层团队的领导下，除了核心业务改善外，料公司将在2018年释放更多资产价值。投资者可把焦点放在公司出售香港资产的进度以及珠海海泉湾物业的贡献上。公司也逐步转移到新的业务方向，例如布局轻资产业务和并购。公司的目标是在2018年实现双位数的利润增长。如果达到这个目标，则公司14.6倍的2018年市盈率估值并不昂贵。公司有机会出售旺角办公室（估计价值：10亿港元），这或成为短期内的催化剂。

回顾：新管理层于2017年交出强劲业绩。公司下半年延续上半年的强劲势头，全年业绩全面强劲复苏，全年净利润同比增长226％至11.48亿港元，显示新管理层团队（主要在2016年被任命）努力改善运营并释放资产价值的成果。利润强劲增长可能归因于2016年基数较低，其中包括以下因素：（1）2016年利润较2015年同比下降74％，因为2016年业绩不再反映电厂业务表现（该业务在2015年停止运营）；（2）于2016年咸阳海泉湾项目录得一次性减值1.166亿港元。

若撇除低基数效应，2017年整体核心业务稳步回升，其中酒店业务部门的业绩最佳，净利润同比增长34％，这主要是受惠于香港旅游业和酒店市场复苏。该公司还就安吉和珠海的房地产项目入账销售额5.86亿港元，但2017年的盈利并不多（仅约500万港元）。同时，公司录得一次性税后收益约5.6亿港元，主要由于关闭了港中旅聚豪高尔夫球会业务；这一次性收益构成2017年利润增长的一大部分。

核心业务正在加速推进。在2016年和2017年，香港中旅引入了一个新的管理团队。2018年将是新团队展示其提升现有业务的能力的第一个完整年份。

公司现时拥有的中国内地旅游景点方面，由於2018年国内旅游需求预计将保持稳定，管理层预计其内生增长将漸漸可見，而香港中旅也一直为有潜力的资产引进新措施。这尤其适用到河南嵩山风景区上。根据管理层所指，嵩山的旅客流量可能与黄山旅游[600054.CH]或峨眉山[000888.CH]等同类竞争对手的相当。然而，由于嵩山的旅游交通和住宿设施较少，嵩山的人均旅游收入明显低于同业。公司目前正在升级景区，未来将提供更多的运输服务。

随着公司推出股权激励计划，其他现有业务也正在转型。公司的轻资产业务将成为重点，并有望提高整体利润率和净资产收益率。第三方旅游项目的管理咨询就是这举措的一个例子。另外，天创国际演艺制作交流是香港中旅的创意策划平台，在2017年的收入同比增长113％至1.3亿港元后，2018年初继续有良好的进展。