投资要点
公告概要：公司发布2017 年业绩快报，公司实现营业收入53.58 亿元，比上年同期增长20.50%，归属于上市公司股东的净利润8.26 亿元，比上年同期下降33.92%。2017Q4，实现营收15.61 亿元，环比第三季度增长15.18%；实现归属于上市公司股东净利润2.54 亿元，环比第三季度增长62.40%
四季度营收毛利率持续改善，保持第三方CDN 市场领先地位。从全年来看，公司业绩接近业绩预告（7.5-8.5 亿）上限。受到流媒体分发等大流量业务市场价格降低的影响，公司毛利率和净利润同比下降。而从单季度看，业绩拐点已经显现，连续两个季度同时实现营收和毛利率环比提升。面对国内CDN 市场激烈竞争，公司积极调整市场策略，延展产品链、优化产品结构、推进增值服务发展，保持在第三方CDN 市场的龙头地位。另外，因公司加强海外CDN、托管云等项目建设，持续加大研发投入，以及因韩国CDNetworks 合并报表，导致管理费用、销售费用同比增长。扣除一次性费用影响，和海外公司亏损影响，主营业务实际增长质量改善更优。
价格竞争趋缓，互联网流量持续增长推动CND 市场发展。2017Q3-Q4，CDN 价格趋于稳定，接近成本价附近，进一步下降空间有限。行业短期快速洗牌，新的市场格局下，云计算厂商单纯价格竞争难以获得更多的市场份额，中小云CDN 厂商再融资面临困难，随着融资消耗殆尽，预计将退出竞争。互联网流量持续高增长，互联网应用推陈出新，吃鸡游戏、直播答题等新的爆款应用引发流量高需求。面向未来5G、物联网、云计算、人工智能都会带来持续的流量增长，我们测算中国的CDN 市场规模仅为全球市场的15%-20%，中国目前的人均流量消费水平远低于美国，国内CDN 市场仍具备很大潜力，我们预计未来三年CDN 行业将保持30%左右的复合增速。
加速布局海外CDN 市场与云业务，与云计算厂商潜在合作空间大。除了自建海外节点、发展海外市场，2017 年公司通过资本收购CDNetworks（韩国公司，全球第三大CDN 独立CDN 公司） 97.82%股权及CDN-video LLC（俄罗斯本土CDN 公司）70%股权，加速拓展海外CDN 市场，积极布局私有云与边缘计算。开始整合IDC 业务，将成为新的利润增长点。公司50 多亿营收背后是众多优质的互联网和企业客户，对于除了CDN 以外的IDC、云计算以及其他增值业务的需求是潜在的大市场，与云厂商是竞合关系，存在业务合作的基础。
投资建议：CDN 市场竞争趋缓价格稳定，网宿科技保持龙头地位，毛利率从2017Q3 保持环比提升。公司拥有众多优质互联网客户，与云厂商有很大合作潜力。同时公司启动整合IDC 业务，与CDN 和云业务协同，有望成为新的业绩增长点。我们预计公司2018-2019 年净利润为10.83 亿、14.05 亿，对应EPS 分别为0.45 元、0.58 元，2018 年PE 估值25.66X，给予“买入”投资评级。
风险提示：CDN 市场竞争加剧的风险；海外业务发展不及预期的风险
投資要點
公告概要：公司發佈2017 年業績快報，公司實現營業收入53.58 億元，比上年同期增長20.50%，歸屬於上市公司股東的淨利潤8.26 億元，比上年同期下降33.92%。2017Q4，實現營收15.61 億元，環比第三季度增長15.18%；實現歸屬於上市公司股東淨利潤2.54 億元，環比第三季度增長62.40%
四季度營收毛利率持續改善，保持第三方CDN 市場領先地位。從全年來看，公司業績接近業績預告（7.5-8.5 億）上限。受到流媒體分發等大流量業務市場價格降低的影響，公司毛利率和淨利潤同比下降。而從單季度看，業績拐點已經顯現，連續兩個季度同時實現營收和毛利率環比提升。面對國內CDN 市場激烈競爭，公司積極調整市場策略，延展產品鏈、優化產品結構、推進增值服務發展，保持在第三方CDN 市場的龍頭地位。另外，因公司加強海外CDN、託管雲等項目建設，持續加大研發投入，以及因韓國CDNetworks 合併報表，導致管理費用、銷售費用同比增長。扣除一次性費用影響，和海外公司虧損影響，主營業務實際增長質量改善更優。
價格競爭趨緩，互聯網流量持續增長推動CND 市場發展。2017Q3-Q4，CDN 價格趨於穩定，接近成本價附近，進一步下降空間有限。行業短期快速洗牌，新的市場格局下，雲計算廠商單純價格競爭難以獲得更多的市場份額，中小云CDN 廠商再融資面臨困難，隨着融資消耗殆盡，預計將退出競爭。互聯網流量持續高增長，互聯網應用推陳出新，吃雞遊戲、直播答題等新的爆款應用引發流量高需求。面向未來5G、物聯網、雲計算、人工智能都會帶來持續的流量增長，我們測算中國的CDN 市場規模僅為全球市場的15%-20%，中國目前的人均流量消費水平遠低於美國，國內CDN 市場仍具備很大潛力，我們預計未來三年CDN 行業將保持30%左右的複合增速。
加速佈局海外CDN 市場與雲業務，與雲計算廠商潛在合作空間大。除了自建海外節點、發展海外市場，2017 年公司通過資本收購CDNetworks（韓國公司，全球第三大CDN 獨立CDN 公司） 97.82%股權及CDN-video LLC（俄羅斯本土CDN 公司）70%股權，加速拓展海外CDN 市場，積極佈局私有云與邊緣計算。開始整合IDC 業務，將成為新的利潤增長點。公司50 多億營收背後是眾多優質的互聯網和企業客户，對於除了CDN 以外的IDC、雲計算以及其他增值業務的需求是潛在的大市場，與雲廠商是競合關係，存在業務合作的基礎。
投資建議：CDN 市場競爭趨緩價格穩定，網宿科技保持龍頭地位，毛利率從2017Q3 保持環比提升。公司擁有眾多優質互聯網客户，與雲廠商有很大合作潛力。同時公司啟動整合IDC 業務，與CDN 和雲業務協同，有望成為新的業績增長點。我們預計公司2018-2019 年淨利潤為10.83 億、14.05 億，對應EPS 分別為0.45 元、0.58 元，2018 年PE 估值25.66X，給予“買入”投資評級。
風險提示：CDN 市場競爭加劇的風險；海外業務發展不及預期的風險
