投资要点：

2015 年完成资产重组，绿景中国成功上市。 公司前身是成立于 1992 年的新泽控股， 专注于苏州房地产市场。 2014 年，黄康境先生通过收购股权的方式成为公司大股东，并更名为“绿景中国”。 2015 年，黄先生将其控股的绿景控股股份作价 137.85 亿港元注入上市公司， 并配售 8 亿股份，完成全部上市动作。

绿景中国完成资产注入之后，形成了房地产开发与销售、商业物业投资与经营、综合服务三大业务板块的经营模式，并向管理精细化、标准化迈进：

地产投资秉持“双核战略”， 重点布局珠三角。 房地产开发与销售是公司的核心主营业务，投资秉持“双核战略”，即“深耕核心城市，聚焦城市核心”。公司目前在香港、深圳、苏州以及广东茂名拥有多个项目，并有数个持作未来开发或计划重建或订约收购项目，拥有优质土地储备约 410 万平米，绝大多数集中在珠三角区域。

商业开拓两大品牌，与地产形成协同效应。 公司的商业地产业务拥有“NEO”和“佐阾”两大商业品牌，合计建筑面积达到约 42.0 万平方米。 我们预计苏州 NEO、深圳红树湾壹号佐阾中心将在 2018-2019 年开业。 商业物业带来的租金收入覆盖融资成本 60%以上， 经常性收入（租金收入加上综合服务收入）完全覆盖融资成本， 为公司住宅开发与销售业务提供现金流支持，形成协同效应。

联手大股东，土储获取模式独特。 公司专注旧改十多年，从 2002 年开始介入深圳城市更新，迄今已有 10 个竣工项目， 4 个在建或待开发项目通过城市更新获得土地。 公司在土地获取模式上与绿景集团形成联动， 由绿景集团整合资源进行前期工作， 前期工作完成后，控股股东将根据开发节奏在适当的时间注入到上市公司。 绿景集团及上市公司的控股股东黄康境先生已向上市公司提供意向函，拟将其持有的土地储备（包括但不限于 1200 万平米）择机注入上市公司。

投资建议： “买入”评级。 公司深耕珠三角多年，土地储备获取模式独特，主打城市更新项目，与控股股东形成联动，使得上市公司层面土地成本低廉、毛利率高企。 截至 2017 年 11 月 10 日，公司收盘价为 2.50 港元（对应人民币 2.12 元）， 公司 2017、 2018 年 EPS 分别为人民币 0.20 元和 0.25 元，对应 PE 为 10.59 倍和 8.47 倍。 我们给予公司 2017 年 13 倍 PE，对应目标价为人民币 2.60 元（港币 3.068 元），“买入”评级。 风险提示： 政策调控风险；项目进展不及预期。 汇率按照港币： 人民币=1:1.18 计算。