投资要点

　　玉米成本下降，毛利率提升助净利润大幅增长。阜丰集团2017年上半年业绩：营收同比增长12.7%至62.11亿元；毛利率同比增加3.3 个百分点至22.6%；净利润同比增长83.35%至6.43亿元；净利润率同比增长4.0 个百分点达到10.3%；EPS 为27.98 分，派发中期股息8.8 港仙。本期经营业绩大幅增长主要由于中国玉米收储政策改变，玉米颗粒成本持续下跌，毛利率大幅提升助净利润大幅增长。

　　产品多元化发展。公司推行多元化产品发展计划，今年上半年苏氨酸和高档氨基酸产品收益相较去年同期分别增长51.6%和44.6%。从营收来看，味精营收低于总额的50%，公司降低了对味精和黄原胶产品的依赖性，对企业稳健发展起到了很好的作用。

　　新厂建设推动公司产能扩张。目前公司在齐齐哈尔新工厂的一期工程产能设计为20万吨淀粉甜味剂和10万吨苏氨酸，该项目已于今年上半年开工，计划今年年底能够投入试产阶段。20万吨赖氨酸及其他产品的二期工程也计划于明年年中投入试产。预计公司新厂建成后，能够充分发挥赖氨酸、苏氨酸、色氨酸这三大动物营养氨基酸在市场上的协作调配能力，公司在动物营养氨基酸的市场份额会得到进一步扩大。

　　我们的观点：我们认为公司发展有几个亮点：1、公司成本优势显著，稳踞市场龙头地位； 2、公司多元化产品降低了对味精和黄原胶的依赖性，对企业稳健发展起到了很好的作用； 3、公司位于齐齐哈尔的新工厂会扩大苏氨酸和淀粉甜味剂的产能，产品市场份额有望进一步提升。我们初步预测当前股价对应公司2017年业绩PE 为7 倍左右，建议投资者积极关注。

　　风险提示：玉米原材料成本上升；苏氨酸及高档氨基酸收益不及预期。