烧碱量价齐升助公司业绩大幅增长。理文化工2017 年上半年业绩：营收同比增长54.6%至12.53 亿港元；毛利同比增长79.7%至5.33 亿港元；毛利率同比增加6 个百分点至42.6%；净利润同比增长102.5%至2.42 亿港元；公司每股收益为29.3 港仙（去年同期为14.5 港仙），董事会建议派发每股中期股息10.0 港仙（去年同期为5.0 港仙）。本期经营业绩大幅增长主要是由于烧碱行业的高景气度和公司新厂房的投产，烧碱产品量价提升。

　　供需两端支撑力强劲，烧碱行业大翻身。一方面，受限于共生产品液氯价格93.8%的断崖式下跌和环保压力的逐渐增大，烧碱行业在价格大涨的情况下，各商家并没有大规模扩产，维持了稳定的生产量；另一方面，下游氧化铝行业的产能与开工率双双走高，烧碱原材料需求旺盛。供需两端为烧碱行业的大翻身起了强劲的支撑作用。

　　三期厂房扩产能，投入研发添活力。公司将于下半年在江西厂房建第三期项目，增加产品销售量，有望进一步提高公司业绩。另外，公司致力于新产品的研发，于国内外聘请经验丰富的科研专家，并且增添科研设备，提升内部研发团队实力。公司预期将于本年度成功研发出新产品和特种涂料，以配合精细化工的未来发展，创新产品有望成为公司业绩的新增长点。

　　我们的观点：我们认为公司发展有几个亮点：1、烧碱行业高景气度有望维持，公司业绩保持高增长； 2、公司的江西三期厂房建设完成后，产品销售量进一步增加，业绩将大幅增长； 3、公司新产品成功研发并投产后有望成为新的业绩增长点。我们初步预测当前股价对应公司2017 年业绩PE 为8 倍左右，建议投资者积极关注。

　　风险提示：烧碱新增产能投放超预期，产品价格回调。