随着春节来临，猪价一路上涨，目前涨幅已略超市场的预期，我们预计此轮上涨将持续到春节前夕。雏鹰农牧作为畜禽养殖业的龙头将继续受益。

我们维持买入评级，并根据22 倍2013 年市盈率上调目标价至23.80 元。

支撑评级的要点

猪肉价格上涨预计将持续到春节前夕。随着春节来临，22 个省市的生猪均价从11 月底的15.3 元/公斤上涨到1 月上旬的16.9 元/公斤，上涨幅度达10%。我们预计此轮上涨还会持续到1 月底。而在春节之后，预计猪价将随着生猪销售进入淡季而有所回调。此轮上涨虽为季节性推动，但是上涨幅度略超市场预期，使得养殖龙头企业持续受益。

2012 年4 季度和2013 年1 季度的同比业绩增速仍有压力，但环比改善明显。2013 年春节较迟，这对雏鹰1 季度的业绩有正面作用。我们预计公司将在春节前大比率出栏大猪，从而缓解部分去年猪价高基数的同比压力。整体来看，我们认为相对于2012 年单3 季度同比业绩下滑54%的情况，即使在2013 年全年猪价相对平稳的情况下，雏鹰业绩增速的环比改善也将非常明显。

雏鹰仍是养殖公司中的首选，长期看好其规模扩张的确定性。预计公司12-14 年出栏量将达160 万头、240 万头和330 万头，同比增长60%、50%和38%。

评级面临的主要风险

养殖疫情风险；猪价大幅下降的风险；原料成本上涨风险。

估值

我们维持 2012-2014 年的每股收益预测分别为0.71 元、1.08 元和1.55元，对该股维持买入评级。考虑到随季节性上涨，以及2013 年CPI整体环境较为宽松，按照22 倍2013 年市盈率，我们将目标价由20.30元上调为23.80 元。