联合能源(“UEG”或集团) 公布今年上半年业绩,其纯利及每股盈利分别同比上升145.7%及141.3%至5.256亿港元及0.0403港元。其业绩符合我们的预期,而随著集团于巴基斯坦的油田项目产量持续上升,相信集团能实现13.022亿港元的全年纯利及0.1010港元的每股盈利。而集团23.476亿的半年收益(同比增长66%)亦符合我们的预期。

日平均产量同比增加43%至35,472桶油当量 产量增长主要由集团的巴基斯坦油气田所带动,该项目的产量同比增长43.9%至33,862桶油当量。其余的增幅来自于集团在中国辽河进行原油采收率(EOR)的石油份额。随著一个主要的维修及升级项目于2013年9月完工,预期今年下半年的产量将进一步增长。

石油占产量比例增加,带动平均价格及毛利率上升 由于集团从油田提取出更多的石油,使其平均价格同比增长17.5%。产量增长提升了集团的营运利润水平,使毛利率上升近倍至52.1%。未来而言,由于新的天然气项目将使平均价格逐渐下降,预期盈利率将开始略为下滑。

收新发现资源将继续带动总储量 于MKK区域,联合能源今年上半年合共新发现8个油气资源区块,当中包括于Naimat West-1的重大天然气发现。虽然相关测量评估仍在进行当中,但初步估计其探明储量达到13.27百万油当量,意味著集团的1P储量或增加35.6%。

估值 根据折现现金流模型,我们维持每股1.59港元的目标价,「买入」