业绩预览

我们预计公司1Q23 Non-GAAP净利润同比下降21.9%微博预计于6 月发布1Q23 业绩。我们预计：公司1Q23 收入4.16 亿美元，同比下降14.2%，Bloomberg一致预期为4.11 亿美元；1Q23 Non-GAAP净利润1.04 亿美元，同比下降21.9%，Bloomberg一致预期为1.02亿美元。

关注要点

一季度广告大盘温和修复，品牌广告相对滞后。广告业务方面，2023 开年以来广告大盘呈现修复态势。根据CTR，2023 年1~2 月广告市场刊例花费（不含折扣）同降6.7%，降幅较2022 年末明显收窄；但一季度为广告行业淡季，我们判断多数广告主在恢复初期或维持投放方案，偏好ROI更优的效果类广告，此外考虑到去年同期微博存在冬奥相关营销投放，我们预计1Q23 公司广告及营销服务收入3.57 亿美元，同比下降16.5%。增值服务方面，我们判断受到社交电商业务带动，1Q23 增值服务收入5,900 万美元，同比增速或转正。我们预计季度总收入有望于2Q23 起恢复同比增长。

成本费用投入有的放矢，保持社区活跃度。我们预计公司于4Q22 进行的人员优化有望对2023 年成本费用带来正向影响，而节省的投入后续或逐步转移至线下品牌营销活动如1Q23 微博之夜、渠道推广的部分恢复以及媒体合作等，以保持用户粘性和社区活跃。我们预计1Q23 公司毛利率78.6%，同比基本持平，销售/研发/管理费用绝对值分别同比下降12%/20%/35%，综上我们预计1Q23 公司Non-GAAP营业利润率29.8%，同比基本持平。

看好公司热点结合社交的传播生态优势，关注品牌广告弹性。微博此前举办V影响力峰会，介绍2023 年生态建设重点：运营策略上，今年微博将社交互动纳入头部创作者考核指标，强调核心粉丝价值；产品策略上，微博将热搜由全局热点拓展至全局+个性化热点，并在关系流场景中加入二度分发，拓展用户的内容消费网络；创作者变现上，平台继续助力创作者通过广告代言、V+会员、闭环电商等途径实现商业化价值。展望后续，我们认为在宏观经济和消费回暖的进一步支撑下，品牌广告有望展现更大幅度修复；同时伴随内容常态化趋势，微博作为文娱属性较强的社交媒体，有望受益于内容丰富度提升带来的用户活跃和广告主联动热点话题投放。

盈利预测与估值

我们维持2023/2024 年盈利预测，维持跑赢行业评级和港股/美股目标价194港元/25 美元，均对应11.2 倍2023 年Non-GAAP P/E。当前公司港股交易于7.4/5.4 倍2023/2024 年 Non-GAAP P/E，美股交易于7.2/5.3 倍2023/2024年Non-GAAP P/E，港股/美股目标价上行空间分别为51.6%/53.9%。

风险

宏观经济及消费需求复苏低于预期，行业监管政策持续加强，行业竞争加剧，投资减值风险。