事件：阿里云4月26日宣布启动史上最大规模降价，全线核心产品价格下调15%-50%。其中，弹性计算产品降价15-20%，云网络产品降价15%，数据库产品降价25-40%，视频云和CDN产品降价10-20%，云安全产品降价20-30%，云存储产品最高降幅达50%。

规模效应叠加技术创新，阿里云实现算力普惠阿里云降价空间来自于规模效应与自研技术创新。一方面，随着阿里云业务持续增长，阿里云规模效应显现，边际成本降低；另一方面，阿里云坚持自研技术创新，形成从硬件到软件的全栈自有技术闭环，促进性能提升与成本降低。规模效应叠加技术创新，过去十年阿里云单位算力成本下降80%，存储成本下降88%，促进云产品性价比持续提升，供给普惠算力。

云产品性价比提升，助力阿里云市场扩张

云计算服务仍处快速发展期，高性价比云有望助力云进一步普及。根据IDC数据，2022年中国公有云市场规模为354.2亿元，同比增长29.08%，占中国IT总支出比例仅8.66%，市场规模有望持续增长。阿里云在公有云市场份额第一，2022年达32.6%。同时，此次大规模降价，大幅提升阿里云产品性价比，有望拉动公有云用户基数提升，促进云服务普及，加速阿里云产品在政府及企业客户中渗透，从而促进阿里云市场拓展。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-2025财年收入分别为8703/9172/9652亿元，对应增速分别为2%/5%/5%，三年复合增长率为4.2%；预计2023-2025财年Non-GAAP净利润为1763/1895/2071亿元，同比增速为26%/7%/9%，三年复合增长率为13.8%。根据wind一致预期，参考拼多多、腾讯、京东三家可比公司，给予公司2023年PE 15X，按2023年4月26日1港币对人民币0.88206元计，则公司合理市值为26445亿人民币/29981亿港币，对应目标价125元人民币/142元港币，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济增长放缓导致业绩下滑风险、政策监管风险、竞争加剧风险