业绩大幅增长,单季营收、净利创新高。2021H1 实现营收39.93 亿元,同比大幅增长70.10%,归母净利润3.22 亿元,同比大幅增长140%,扣非归母净利润2.94 亿元,同比大幅增长179.36%。
Q2 单季营收、净利创历史新高,营收21.8 亿元,同比+52.63%,环比+20.24%,归母净利润1.78亿元,同比大增153.04%,环比+22.55%。
下游需求旺盛,销量大幅增长,预计涨价效应将在下半年凸显。1)毛利贡献:电极箔、铝制品和合金产品毛利润占比大幅提升。电极箔毛利占比32.2%(同比+4.3pct)、铝制品14.5%(同比+4.8pct)、合金产品16.3%(同比+9.2pct),背后反应了电极箔和高端铝制品正在放量,我们认为公司电极箔等产品涨价效应将在H2 显现;2)量:为满足下游旺盛需求,公司通过技改提升现有产线生产能力,电极箔、电子铝箔、合金产品销售量分别为1316.95 万平方米、0.98 万吨、3.74 万吨,销售量同比分别增长113.14%、18.44%、55.94%。随着2019 年非公开发行项目持续建设放量,我们预计放量带来的业绩弹性将在2021 年H2 更加显著;3)结构:高端产品研发及销售取得进展,公司完成5G 电容器产品开发,在航空航天、平面显示器及半导体芯片产品的研发及市场销售取得成效,并且将在未来一年中放量。
中国电子级高端铝材的综合供应商,持续扩产受益新能源、半导体及航空航天发展机遇。1)公司拥有全球最大高纯铝生产基地,一次高纯铝年产能18 万吨,高纯铝产能5.5-6 万吨,电子铝箔年产能3.5 万吨,化成箔年产能2300 万平方米;2)公司2019 年非公开发行项目扩产1500万平米化成箔预计将于2022H2 完全投产,将受益新能源汽车、光伏及风电等领域需求放量;3)公司2021 年配股项目将扩建高纯铝产能1.5 万吨、超高纯铝基溅射靶坯500 吨(应用于半导体芯片、平板显示器等)、强高韧铝合金大截面铸坯3000 吨(应用于航空航天领域),扩产项目的高毛利率将为公司业绩带来高弹性。
投资建议:核心逻辑:新兴领域助推电极箔量价齐升、铝靶材受益进口替代、高强高韧产品受益航空航天需求放量。我们调整公司2021-2023 年归母净利润预测为7.23、10.28 和12.08 亿元,调整公司2021-2023 年EPS 预测分别为0.54、0.78 和0.91 元,以8 月12 日收盘价计算,PE 依次为18.8X、13.2X 和11.3X,维持“审慎增持”评级。
风险提示:铝价格大幅下跌,公司募投项目进展不及预期;电极箔下游需求增长不及预期。
業績大幅增長,單季營收、淨利創新高。2021H1 實現營收39.93 億元,同比大幅增長70.10%,歸母淨利潤3.22 億元,同比大幅增長140%,扣非歸母淨利潤2.94 億元,同比大幅增長179.36%。
Q2 單季營收、淨利創歷史新高,營收21.8 億元,同比+52.63%,環比+20.24%,歸母淨利潤1.78億元,同比大增153.04%,環比+22.55%。
下游需求旺盛,銷量大幅增長,預計漲價效應將在下半年凸顯。1)毛利貢獻:電極箔、鋁製品和合金產品毛利潤佔比大幅提升。電極箔毛利佔比32.2%(同比+4.3pct)、鋁製品14.5%(同比+4.8pct)、合金產品16.3%(同比+9.2pct),背後反應了電極箔和高端鋁製品正在放量,我們認爲公司電極箔等產品漲價效應將在H2 顯現;2)量:爲滿足下游旺盛需求,公司通過技改提升現有產線生產能力,電極箔、電子鋁箔、合金產品銷售量分別爲1316.95 萬平方米、0.98 萬噸、3.74 萬噸,銷售量同比分別增長113.14%、18.44%、55.94%。隨着2019 年非公開發行項目持續建設放量,我們預計放量帶來的業績彈性將在2021 年H2 更加顯著;3)結構:高端產品研發及銷售取得進展,公司完成5G 電容器產品開發,在航空航天、平面顯示器及半導體芯片產品的研發及市場銷售取得成效,並且將在未來一年中放量。
中國電子級高端鋁材的綜合供應商,持續擴產受益新能源、半導體及航空航天發展機遇。1)公司擁有全球最大高純鋁生產基地,一次高純鋁年產能18 萬噸,高純鋁產能5.5-6 萬噸,電子鋁箔年產能3.5 萬噸,化成箔年產能2300 萬平方米;2)公司2019 年非公開發行項目擴產1500萬平米化成箔預計將於2022H2 完全投產,將受益新能源汽車、光伏及風電等領域需求放量;3)公司2021 年配股項目將擴建高純鋁產能1.5 萬噸、超高純鋁基濺射靶坯500 噸(應用於半導體芯片、平板顯示器等)、強高韌鋁合金大截面鑄坯3000 噸(應用於航空航天領域),擴產項目的高毛利率將爲公司業績帶來高彈性。
投資建議:核心邏輯:新興領域助推電極箔量價齊升、鋁靶材受益進口替代、高強高韌產品受益航空航天需求放量。我們調整公司2021-2023 年歸母淨利潤預測爲7.23、10.28 和12.08 億元,調整公司2021-2023 年EPS 預測分別爲0.54、0.78 和0.91 元,以8 月12 日收盤價計算,PE 依次爲18.8X、13.2X 和11.3X,維持“審慎增持”評級。
風險提示:鋁價格大幅下跌,公司募投項目進展不及預期;電極箔下游需求增長不及預期。