半年度业绩有所下滑，公司开展回购、管理层增持彰显业绩增长信心公司发布2021 年半年报，实现营业收入7.75 亿元（-4.97%），归母净利润1.52亿元（-30.51%），扣非后归母净利润1.36 亿元(-34.13%)。由于原材料价格上涨、疫情导致普通抗生素需求下滑等因素影响，我们下调2021-2022 年盈利预测，并新增2023 年盈利预测，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为3.41（-1.44）亿元、3.98（-1.81）亿元和4.89 亿元，EPS 分别为0.62（-0.42）元、0.72(-0.53)元和0.89 元，当前股价对应PE 为19.6 倍/16.8 倍/13.7 倍。但考虑到：(1)公司培南系列产能即将逐步释放，（2）公司近期公告将开展回购，管理层增持等，表明了对于未来业绩增长的信心，维持“买入”评级。
2021 年公司业绩有望逐季度改善
分季度看，2021 年2 季度公司利润为7806 万元，同比下滑42.37%，主要是由于2020 年同期业绩基数较高，但环比仍有所增长，表明公司业绩处于边际改善之中。公司毛利率受6-APA 等原材料价格上涨、舒巴坦价格下滑等因素影响近几个季度均处于下滑态势，我们认为目前6-APA 价格已经处于高位，未来成本压力继续上升的概率不大，舒巴坦需求边际改善也将带动价格回升，培南系列产品价格保持高位，销量稳定增长，由于2020 年3-4 季度因成本上升、疫情导致抗生素需求下滑等因素影响，业绩基数较低，我们认为2021 年公司业绩有望逐季度改善。
新产能逐步落地，关注潜在业绩增长点
目前公司600 吨4-AA 及200 吨美罗培南项目正在建设之中，项目完成后公司将成为4-AA 领域龙头，在碳青霉烯领域实现从起始原料到下游原料药全产业链布局。由于目前4-AA 价格处于高位且需求量仍在持续增长之中，我们认为该项目建成后有望贡献可观的业绩增量。子公司潍坊奥通年产616 吨那韦中间体项目（主要包括氯酮、氯醇和2R 环氧化物）已经建成，并完成了竣工验收工作，目前已进入试生产阶段，抗病毒药物/中间体有望成为新的增长点。
风险提示：原材料成本增加导致毛利率下滑，新产能释放后业绩不及预期。
半年度業績有所下滑，公司開展回購、管理層增持彰顯業績增長信心公司發佈2021 年半年報，實現營業收入7.75 億元（-4.97%），歸母淨利潤1.52億元（-30.51%），扣非後歸母淨利潤1.36 億元(-34.13%)。由於原材料價格上漲、疫情導致普通抗生素需求下滑等因素影響，我們下調2021-2022 年盈利預測，並新增2023 年盈利預測，預計2021-2023 年公司歸母淨利潤分別為3.41（-1.44）億元、3.98（-1.81）億元和4.89 億元，EPS 分別為0.62（-0.42）元、0.72(-0.53)元和0.89 元，當前股價對應PE 為19.6 倍/16.8 倍/13.7 倍。但考慮到：(1)公司培南系列產能即將逐步釋放，（2）公司近期公告將開展回購，管理層增持等，表明了對於未來業績增長的信心，維持“買入”評級。
2021 年公司業績有望逐季度改善
分季度看，2021 年2 季度公司利潤為7806 萬元，同比下滑42.37%，主要是由於2020 年同期業績基數較高，但環比仍有所增長，表明公司業績處於邊際改善之中。公司毛利率受6-APA 等原材料價格上漲、舒巴坦價格下滑等因素影響近幾個季度均處於下滑態勢，我們認為目前6-APA 價格已經處於高位，未來成本壓力繼續上升的概率不大，舒巴坦需求邊際改善也將帶動價格回升，培南系列產品價格保持高位，銷量穩定增長，由於2020 年3-4 季度因成本上升、疫情導致抗生素需求下滑等因素影響，業績基數較低，我們認為2021 年公司業績有望逐季度改善。
新產能逐步落地，關注潛在業績增長點
目前公司600 噸4-AA 及200 噸美羅培南項目正在建設之中，項目完成後公司將成為4-AA 領域龍頭，在碳青黴烯領域實現從起始原料到下游原料藥全產業鏈佈局。由於目前4-AA 價格處於高位且需求量仍在持續增長之中，我們認為該項目建成後有望貢獻可觀的業績增量。子公司濰坊奧通年產616 噸那韋中間體項目（主要包括氯酮、氯醇和2R 環氧化物）已經建成，並完成了竣工驗收工作，目前已進入試生產階段，抗病毒藥物/中間體有望成為新的增長點。
風險提示：原材料成本增加導致毛利率下滑，新產能釋放後業績不及預期。
