控股股东国药香港将中止私有化计划
公司8 月11 日公布，控股股东国药香港表示将不再推进私有化计划，未来六个月内如无重大变化国药香港不能提出对公司进行私有化申请。
预计2021 年上半年经营情况良好，但是管理层变动反映内部管理可能有改进空间我们近期评估了公司2021 年上半年经营情况，预计上半年主要业务经营情况良好。公司将于8 月20 日公布业绩，我们预计收入将稳健增长，因此我们认为私有化中止与公司业绩无关，中国中药本身品牌知名度很高，主要产品中药配方颗粒由中药材经现代技术直接提炼萃取制成，没有添加剂，因此安全性较高，也更符合中医“辨证论治，随证加减”的理论，因此能因患者的需求提供个性化治疗。相较于普通中药材与中药饮片而言，中药配方颗粒无需煎煮方便使用携带，因此符合现代人快节奏需求，我们认为产品在国内需求前景广阔。中国中药本身就拥有强大销售网络，目前已经覆盖5,000 多家综合性医院与2,000 多家中医院，因此并不需要依托于国药集团的销售网络，我们预计中止私有化计划并不会影响公司经营，但是中止私有化也表明公司与大股东在某些方面没有达成一致，而且公司近期还有管理层变动。公司早前公布王晓春辞任董事总经理职务，但是留任执行董事并兼任副主席职务，原公司副总裁兼广东一方总经理程学仁将代行董事总经理职务。广东一方是国内领先的中药配方颗粒生产商，程总管理经验丰富，我们相信有能力带领公司持续稳健发展，但是管理层变动也反映公司内部管理可能存在改善空间，新管理层的磨合仍需时间。
下调评价至“中性”，目标价调整至4.45 港元我们认为公司经营情况良好，维持原有盈利预测，预计2020-23E 股东净利润CAGR 为17.4%，但是控股股东中止私有化计划，公司近期还曾经发生管理层变动，资本市场可能会对公司营运的不明朗性存有疑虑。我们将评级从“增持”下调至“中性”，目标价从5.45 港元下调至4.45 港元，对应10.5 倍2021E PER。
风险提示
（一） 新冠反复影响经营；（二）中药配方颗粒板块竞争可能加剧
控股股東國藥香港將中止私有化計劃
公司8 月11 日公佈，控股股東國藥香港表示將不再推進私有化計劃，未來六個月內如無重大變化國藥香港不能提出對公司進行私有化申請。
預計2021 年上半年經營情況良好，但是管理層變動反映內部管理可能有改進空間我們近期評估了公司2021 年上半年經營情況，預計上半年主要業務經營情況良好。公司將於8 月20 日公佈業績，我們預計收入將穩健增長，因此我們認爲私有化中止與公司業績無關，中國中藥本身品牌知名度很高，主要產品中藥配方顆粒由中藥材經現代技術直接提煉萃取製成，沒有添加劑，因此安全性較高，也更符合中醫“辨證論治，隨證加減”的理論，因此能因患者的需求提供個性化治療。相較於普通中藥材與中藥飲片而言，中藥配方顆粒無需煎煮方便使用攜帶，因此符合現代人快節奏需求，我們認爲產品在國內需求前景廣闊。中國中藥本身就擁有強大銷售網絡，目前已經覆蓋5,000 多家綜合性醫院與2,000 多家中醫院，因此並不需要依託於國藥集團的銷售網絡，我們預計中止私有化計劃並不會影響公司經營，但是中止私有化也表明公司與大股東在某些方面沒有達成一致，而且公司近期還有管理層變動。公司早前公佈王曉春辭任董事總經理職務，但是留任執行董事併兼任副主席職務，原公司副總裁兼廣東一方總經理程學仁將代行董事總經理職務。廣東一方是國內領先的中藥配方顆粒生產商，程總管理經驗豐富，我們相信有能力帶領公司持續穩健發展，但是管理層變動也反映公司內部管理可能存在改善空間，新管理層的磨合仍需時間。
下調評價至“中性”，目標價調整至4.45 港元我們認爲公司經營情況良好，維持原有盈利預測，預計2020-23E 股東淨利潤CAGR 爲17.4%，但是控股股東中止私有化計劃，公司近期還曾經發生管理層變動，資本市場可能會對公司營運的不明朗性存有疑慮。我們將評級從“增持”下調至“中性”，目標價從5.45 港元下調至4.45 港元，對應10.5 倍2021E PER。
風險提示
（一） 新冠反覆影響經營；（二）中藥配方顆粒板塊競爭可能加劇
