投资要点
电极箔价量齐升，助力业绩爆发。2021H1 实现营收7.77 亿元，同比+44.04%，归母净利润8669 万元，同比+56.46%。Q2 单季营收、净利创历史新高，营收4.30 亿元，同比+39.57%，环比+23.88%，归母净利润5642 万元，同比+85.60%，环比+86.43%。业绩背后的不凡：（1）价：Q2 毛利率环比提升3.2pct 至26.4%，创两年来单季毛利率新高，H1 电极箔价格上涨效应显现，但我们估计Q2 的提价将在Q3 更加显著；（2）量：公司IPO 募投项目全部顺利达产并结项，于Q2 开始放量助力21H1 产量创新高，我们认为放量带来的业绩弹性将在2021年下半年更加显著；（3）结构：高端产品放量，上半年公司完成了汽车电子领域固态铝电解电容器用电极箔产品的开发，并且开始小规模试生产，同时5G 领域超高比容电极箔产品已进入批量化生产阶段，显示公司产品正向高端产品转型，未来公司盈利能力将继续加强。
公司继续扩建产能迎接5G 和新能源发展机遇，致力于成为储能材料行业领导者。公司目前拥有约3000 万平米化成箔产能，规模位居行业前列。2021 年5 月公司非公开发行获批，预计将新增约1570 万平米化成箔产能，主要应用于5G、新能源、汽车电子等领域，我们预计公司新型领域（电动汽车、充电桩、光伏风电、5G 等）的产品占比已达到20%左右，未来两年随着非公开发行项目和变更募集项目的投产，新领域占比或将达到50%左右，且公司化成箔产能有望在2023 年达到5000 万平米，盈利将继续提升。
投资建议：公司致力于成为行业领导者，规划目标为规模稳居行业前三，随着公司非公开发行项目获批、变更募投项目逐步放量，我们认为公司在2021-2023 年电极箔产能分别有望达到3000/4000/5000 万平米，同时公司产品结构优化，逐步转向高端、新兴应用领域，下游需求的爆发、供需偏紧将带动产品价格回升，公司将迎来价量齐升。据此，我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.10、3.01 和3.80 亿元，以8 月10 日收盘价计算，预计2021-2023 年PE 依次为20.2X、14.1X 和11.2X，维持“审慎增持”评级。
风险提示：终端需求不及预期，产能投放进度低预期，电极箔价格大幅下滑。
投資要點
電極箔價量齊升，助力業績爆發。2021H1 實現營收7.77 億元，同比+44.04%，歸母淨利潤8669 萬元，同比+56.46%。Q2 單季營收、淨利創歷史新高，營收4.30 億元，同比+39.57%，環比+23.88%，歸母淨利潤5642 萬元，同比+85.60%，環比+86.43%。業績背後的不凡：（1）價：Q2 毛利率環比提升3.2pct 至26.4%，創兩年來單季毛利率新高，H1 電極箔價格上漲效應顯現，但我們估計Q2 的提價將在Q3 更加顯著；（2）量：公司IPO 募投項目全部順利達產並結項，於Q2 開始放量助力21H1 產量創新高，我們認為放量帶來的業績彈性將在2021年下半年更加顯著；（3）結構：高端產品放量，上半年公司完成了汽車電子領域固態鋁電解電容器用電極箔產品的開發，並且開始小規模試生產，同時5G 領域超高比容電極箔產品已進入批量化生產階段，顯示公司產品正向高端產品轉型，未來公司盈利能力將繼續加強。
公司繼續擴建產能迎接5G 和新能源發展機遇，致力於成為儲能材料行業領導者。公司目前擁有約3000 萬平米化成箔產能，規模位居行業前列。2021 年5 月公司非公開發行獲批，預計將新增約1570 萬平米化成箔產能，主要應用於5G、新能源、汽車電子等領域，我們預計公司新型領域（電動汽車、充電樁、光伏風電、5G 等）的產品佔比已達到20%左右，未來兩年隨着非公開發行項目和變更募集項目的投產，新領域佔比或將達到50%左右，且公司化成箔產能有望在2023 年達到5000 萬平米，盈利將繼續提升。
投資建議：公司致力於成為行業領導者，規劃目標為規模穩居行業前三，隨着公司非公開發行項目獲批、變更募投項目逐步放量，我們認為公司在2021-2023 年電極箔產能分別有望達到3000/4000/5000 萬平米，同時公司產品結構優化，逐步轉向高端、新興應用領域，下游需求的爆發、供需偏緊將帶動產品價格回升，公司將迎來價量齊升。據此，我們預計公司2021-2023 年歸母淨利潤分別為2.10、3.01 和3.80 億元，以8 月10 日收盤價計算，預計2021-2023 年PE 依次為20.2X、14.1X 和11.2X，維持“審慎增持”評級。
風險提示：終端需求不及預期，產能投放進度低預期，電極箔價格大幅下滑。
