編者按：本文來自微信公眾號斑馬消費（ID：banmaxiaofei），作者：陳曉京，創業邦經授權轉載，圖源：攝圖網。
在奶茶界，奈雪的茶一直是“別人眼中的孩子”、“學霸”。不僅學習成績好，而且長得漂亮、會打扮，真是老師喜歡、同學羨慕，身邊還圍繞一大羣年輕粉絲，甚至願意用自己的朋友圈為其做免費的宣傳。
在一眾同行中，奈雪的茶一馬當先，以“新式茶飲第一股”的身份在港交所掛牌上市，登上更高的舞台，去迎接投資者和公眾的檢驗。
讓人萬萬沒想到的是，上市這一次大考，奈雪的茶表現太不如人意。股價跌跌不休，短短一個月間，市值已經腰斬。
最近，媒體通過暗訪，發現奈雪的門店存在較大的食品安全隱患。
這個“學霸”，在外人眼中的印象一落千丈。
上市融資後，奈雪的茶還有宏大的擴張計劃，內部管理始終是橫亙在創始人夫婦面前的最大問題。
開一家奶茶店，是奈雪創始人彭心的夢想，但當夢想變成了一個足夠大的生意之時，讓她“心力交瘁”。股價腰斬
現製茶飲無疑是近年消費領域最火熱的賽道之一。喜茶、奈雪、CoCo、一點點、蜜雪冰城等品牌，在高中低端市場廝殺。一條商業街上，十餘家品牌奶茶店同場競技的場面屢見不鮮。
各品牌以門店為戰場正面搏殺，後端則是資本開着護衞艦，不斷給品牌擴張輸送彈藥。
與很多年輕的女生一樣，彭心厭倦了一成不變的打工生活，希望開一家自己夢想中的奶茶和烘焙店。
2015年，她創立奈雪的茶，在深圳開出首家門店。
一開始，奈雪的茶就與眾不同，超大的店面和頗具格調的門店設計，一改過去消費者對奶茶店的印象，因此一炮而紅。
高端的品牌定位，奈雪的茶也成為了中國最貴的現製茶品牌。
今年6月30日，奈雪的茶（02150.HK）率登陸港交所，成為“新式茶飲第一股”。對創始人多年創業的堅持和投資人的鼎力支持有了一個交代。
然而，上市之後，公司的股價走勢，與品牌知名度和外界的期許，形成了強烈反差。
當天，奈雪的茶開盤即破發，跌4.75%，全天持續震盪下行，盤中跌幅一度達到15%，後經資金奮力拉昇，終以17.120港元報收，較19.8港元的發售價跌去13.54%。
此後，奈雪的茶股價持續走低。即便在穩定價格的17個交易日內，股價也跌去了26.62%。7月27日當天，公司股價一天下跌26.8%，創下了單日最大跌幅，觸及9.10港元的最低點。
公司上市之時，引入瑞銀、匯添富、廣發、南方等5家知名基金公司作為基石投資者，合計投資1.55億美元，認購6070.5萬股，目前，基石投資者都已浮虧超過50%。食品安全隱患
股價漲跌的原因很複雜，並不受公司管理層的控制，但公司內部管理出現問題，對一家企業來説，卻是致命的。
8月2日，新華網發文，記者暗訪“奈雪的茶”北京多家門店，發現存在較大的食品安全問題，看起來觸目驚心。
例如，蟑螂橫行在麪包製作間，同事告訴他“不用管”，類似的現象，在他們看來已見怪不怪。
一直宣稱用最好的食材、最新鮮的水果製作產品的奈雪，卻被記者發現，發黑的芒果“處理一下繼續使用”；只能在規定時間內銷售的短保歐包，卻被員工修改標籤後繼續售賣……
報道刊發後，奈雪的茶第一時間做出反應，對門店連夜展開自查和整改，涉事的兩家北京門店暫停營業。
與此同時，全國多地監管部門對奈雪的茶186家門店進行了突擊檢查，雖未發現“蟑螂”、“變質水果”等媒體報道的嚴重食品安全問題，但仍存在半成品標籤標識不規範、水池標識缺失等問題。
就在公司接受檢查和自查的節骨眼上，又出現了新的食品安全問題。
昨日，又有媒體報道，深圳呂女士的女兒，在奈雪的黑糖珠珠寶藏茶中喝出了一隻大蒼蠅。
8月3日，奈雪的茶股價跌10.83%，昨日再跌5.12%，股價再度跌破10港元，最近市值171.34億港元。擴張隱憂
作為一家傳統的線下現製茶飲店，奈雪的茶規模的擴張，只能通過不斷開店來實現。
在創業兩年之後，公司拿到了外部投資，開啟了快速擴張模式，到2018年9月，門店總數已突破百家。此後，奈雪的茶均以每年新增百餘家門店的速度在全國主要城市跑馬圈地，2018年-2020年，分別新開店111家、173家和172家，到今年6月，旗下門店數已達562家。
然而，隨着公司門店密度的增加，單店的運營效率已呈現出明顯下降的趨勢。
2018年-2020年，奈雪的茶平均單店日銷售額從3.07萬元降至2.02萬元；平均日訂單量從716單降至470單；門店經營利潤率從18.9%降至12.2%。
商業中心的大店模式，以及不斷開店對利潤的侵蝕，讓奈雪的茶深陷一個怪圈——賣着最貴的奶茶，公司卻不賺錢。
2018年-2020年，公司營業收入分別為10.9億元、25.0億元和30.57億元，同期分別虧損6973萬元、3968萬元和2.033億元。
奈雪的茶在港交所上市募集資金50億港元，在未來三年內，計劃將其中70%的募資用於門店網絡的擴張，今明兩年，分別新開300和350家門店。
中國現製茶飲市場規模已在2020年破千億，到2025年預計增長至3400億，而高端現製茶飲市場規模則將從129億增至522億。
機構預計，奈雪的茶作為高端現製茶飲的龍頭，隨着PRO店型的加密佈局，到2023年底，公司的門店總數將達到1530家。
但是，擴張的同時，管理和運營短板，奈雪急需補齊。
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