在23萬億美元的美國國債市場，一個傳統的經濟警報越來越響，但華爾街卻有點手足無措。
隨着新冠病毒delta變種的蔓延，美國和歐洲的實際收益率過去一週都創歷史新低，這通常被視爲對全球經濟復甦面臨威脅的警告。
然而，鑑於美聯儲每月購買1，200億美元債券，疫情導致數據和市場走勢失真，加上其他技術因素，就連美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾也無法弄清楚美國國債市場這些天到底發生了什麼。
更重要的是，在強於預期的美國就業報告發布後，市場情緒開始轉好，利率又開始上升。10年期通脹保值國債的收益率本週最低達到-1.22%，但在週五回升至-1.05%。
美國銀行和盛寶銀行百思不得其解。貝萊德的基金經理認爲這是重新思考通脹的提示。而Medolanum International Fund的投資者認爲，這對股市是利好信號，即使估值很高。
“極度負值的實際收益率謎團何時、如何解決，可能會產生重大而廣泛的市場影響，”美國銀行G-10外匯策略主管Athanasios Vamvakidis表示。
解讀不出收益率的最新寓意，對於決策者來說是一個令人不安的事態——他們一向把主權債走勢與“銅博士”等指標視爲經濟風向標。
此外，這也增加了基金經理們的風險。他們已經把大量資金投入到增長敏感的資產，從週期性股票到高收益率信貸。
“金融抑制”
安本資產管理的投資總監James Athey表示，“今天的實際收益率水平很大程度上屬於金融抑制，”名義利率的下降是關鍵因素。“整個市場都被嚴重扭曲，以至於一切都需要一劑猛藥。”
在美國銀行的Vamvakidis看來，神祕之處是，儘管全球開始復甦，但實際收益率今年仍在繼續下跌。
當然，債券發出的信號並不匹配經濟增長預測，且風險上漲是後金融危機時代的一個特徵，這促使許多人忽視了它們在預測消費和投資週期前景方面的相關性。
“今年已經表明，使用金融市場作爲實體經濟的預測指標，容易陷入普遍化、誤判和反饋循環，”Robeco全球宏觀固定收益主管Jamie Stuttard表示。他增加了對歐洲收益率曲線陡峭的押注，以從經濟增長中受益。
不管真正的經濟信號是什麼，有一點是肯定的：實際收益率水平對投資者而言至關重要。鑑於投資政府債務有折本的可能，基金經理一直在把資金投入風險較高的資產以獲取更高的回報，推動了跨資產估值飆升。