2Q21经调整物业EBITDA超出市场预期
澳博控股（880.HK）披露2021业绩：净收入为27.44亿港元，同比上升207%，环比上升11%；调整后EBITDA亏损为1.91亿港元（2Q20为7.84亿港元亏损，1Q21为3.19亿港元亏损），优于市场一致预期的约2.80亿港元亏损。我们认为公司业绩改善的主要原因是赴澳旅客数量增加，中场业务表现强劲（中场博收环比增长159%）。
发展趋势
管理层于业绩电话会上表示：
1）观察到在广东疫情得到控制后，2021年7月复苏势头强劲（接近2021年5月水平）；2）相信中国政府有能力控制近期爆发的南京疫情，但认为近期经营表现会较为疲软，主要由于8月3日澳门出现新增本地病例。
上葡京度假村于2021年7月30日部分开业，已开业设施包含近150张新增中场赌桌，661个角子机以及7家餐厅。同时，上葡京度假村的1，350间酒店中已有504间投入运营，其余酒店房预计在2021年底前全部开放。公司预计Palazzo Versace和Karl Lagerfeld hotel酒店（各包含271间酒店房）将于2022年开业。管理层在电话会议上表示，上葡京度假村日均运营费用约为480万港元，在全面开业后将达到900万港元。管理层后续会根据市场复苏情况，把现有其他物业的部分赌桌移至上葡京度假村，并逐步增加角子机数量。盈利预测与估值我们下调2021年净收入预测38%，并预计2021年调整后EBITDA为10.89亿港元亏损（此前为4.02亿港元盈利）；下调2022年净收入/调整后EBITDA预测11%/7%，基于上葡京度假村开业晚于预期和大中华区疫情反复。当前股价为6.70港元（对应9.8x 2022e EV/EBITDA）。我们维持中性评级和目标价8.80港元（对应12x 2022e EV/EBITDA），较当前股价有31.3%上行空间。
风险
COVID-19疫情加剧；上葡京度假村放量慢于预期。
2Q21經調整物業EBITDA超出市場預期
澳博控股（880.HK）披露2021業績：淨收入爲27.44億港元，同比上升207%，環比上升11%；調整後EBITDA虧損爲1.91億港元（2Q20爲7.84億港元虧損，1Q21爲3.19億港元虧損），優於市場一致預期的約2.80億港元虧損。我們認爲公司業績改善的主要原因是赴澳旅客數量增加，中場業務表現強勁（中場博收環比增長159%）。
發展趨勢
管理層於業績電話會上表示：
1）觀察到在廣東疫情得到控制後，2021年7月復甦勢頭強勁（接近2021年5月水平）；2）相信中國政府有能力控制近期爆發的南京疫情，但認爲近期經營表現會較爲疲軟，主要由於8月3日澳門出現新增本地病例。
上葡京度假村於2021年7月30日部分開業，已開業設施包含近150張新增中場賭桌，661個角子機以及7家餐廳。同時，上葡京度假村的1，350間酒店中已有504間投入運營，其餘酒店房預計在2021年底前全部開放。公司預計Palazzo Versace和Karl Lagerfeld hotel酒店（各包含271間酒店房）將於2022年開業。管理層在電話會議上表示，上葡京度假村日均運營費用約爲480萬港元，在全面開業後將達到900萬港元。管理層後續會根據市場復甦情況，把現有其他物業的部分賭桌移至上葡京度假村，並逐步增加角子機數量。盈利預測與估值我們下調2021年淨收入預測38%，並預計2021年調整後EBITDA爲10.89億港元虧損（此前爲4.02億港元盈利）；下調2022年淨收入/調整後EBITDA預測11%/7%，基於上葡京度假村開業晚於預期和大中華區疫情反覆。當前股價爲6.70港元（對應9.8x 2022e EV/EBITDA）。我們維持中性評級和目標價8.80港元（對應12x 2022e EV/EBITDA），較當前股價有31.3%上行空間。
風險
COVID-19疫情加劇；上葡京度假村放量慢於預期。
