如何实现指数增强策略？

指数增强策略是指对基准指数进行有效跟踪的基础上，通过主动管理获取阿尔法收益，从而实现超越指数的投资回报，因此指数增强策略的收益分为两部分：贝塔收益（Beta）和阿尔法收益（Alpha）。

Beta收益来自于对指数的被动跟踪，基准指数既可以是沪深300、中证500、中证1000等宽基指数，也可以是行业、主题及其他定制化指数。Alpha收益则来自于主动管理，通过在低频、中频和高频维度选股等方式获取，具体策略实现方式又可分为基本面分析和量化模型。

在利用量化模型实现指数增强策略的投资流程中，因子模型被广泛应用。伴随近半个世纪以来资产定价学术研究的推进和投资实践的摸索，投资者对于投资组合收益和风险的认识越来越科学化，投资组合管理中所谓「科学分析」的比重持续提升。因子投资已经成为资产管理行业一个重要的投资方式，而因子分析的研究方法也已遍布在投资管理中的各个环节。

全方位对比国内指数增强产品

目前国内以指数增强为投资策略的金融产品主要有三类：公募基金、私募基金和场外产品，除了发行主体不同外，这三类产品在销售渠道、投资者结构、流动性、管理费、投资策略、业绩表现等方面都存在明显差异。

公募产品的优势在于门槛较低、持仓透明、流动性好，劣势在于策略单一、超额收益相对不高，适合普通投资者长期定投；

私募产品的优势在于策略多元化、模型迭代快、超额收益较高，劣势在于业绩提成较高、流动性一般、投资门槛较高，适合高净值客户买入并长期持有；

场外产品的优势在于稳定性高、费率低、可定制化，劣势在于部分产品存续期较短，适合中高净值客户和机构战术性配置。

业绩提成是影响私募产品回报的一个重要因素，我们分别测算了不同超额收益水平之下，有业绩提成和无业绩提成的指数增强产品表现，可以看到2005年至今基准指数中证500净值从1上涨至6.8，而中证500+10%超额收益且无业绩提成的产品在复利效应下则上涨至33.5，但扣除20%的业绩提成之后，则只上涨至19.2。只有在超额收益提升至15%之后，有业绩提成的产品和无业绩提成+10%的产品的累计收益才基本持平。

大资管时代，指数增强产品前景广阔

2021年，A股主要市场宽基指数表现平平，整体呈现宽幅震荡，但行业和个股层面有结构性机会，成交活跃度处在高位也为指数增强策略获取Alpha提供了沃土，公募、私募和场外指数增强基金年初至今均收获不错的收益成为市场的「风口」。我们认为，大资管时代，指数增强产品不仅仅是市场短期追逐的热点，而将成为投资者进行长期资产配置的重要工具。

1) Beta投资在国内发展潜力巨大: 2017年以来，中国指数投资经历了快速发展的五年，股票指数基金在公募股票总规模中的占比持续上升，但从持股市值占比角度来看，较海外市场仍有非常大的发展空间; 

2) Alpha在国内仍有挖掘空间: 在全球范围内，我们看到不少因子至今仍能带来Alpha收益, A股市场有效性仍不强，因此国内Alpha相比于海外成熟市场仍没有那么稀缺。

3)个人和机构长期配置需求助推指数类产品发展：中国居民正在进入资产配置加速的拐点，随着我国居民平均生活水平的逐步提升，居民对金融资产的配置比例有望进一步提升,对于普通个人投资者、高净值客户和机构投资者，指数增强产品依靠风险分散化、市场容量大、相对透明等优点将获得青睐。