业绩总结:公司2021年H1实现营业收入3.82亿元,同比增长81.18%;实现归母净利润0.43 亿元,同比增长53.91%;实现扣非归母净利润0.38 亿元,同比增长48.30%,EPS0.43 元,业绩较上年出现较大反转。
负极材料一体化趋势确定,头部企业进一步筑高“护城河”。根据公司年报披露,石墨化占人造石墨成本50%左右,委外加工单吨成本在2~2.5 万元/吨左右。根据GGII测算,若公司在政策支持、电力成本较低的地区实现石墨化自贡,则可降低约0.5 万元/吨的成本。目前,公司拥有3000 吨石墨化加工项目,已经投产。
此外,公司还有12000 吨石墨化二期项目正在建设中。今年6 月,公司发布公告称公司与遂宁市蓬溪县人民政府签署《关于建设年产能6 万吨高端人造石墨负极材料一体化生产基地建设项目的投资协议书》,计划投资约12 亿元。该项目建成投产后,公司石墨化自供比例将超过60%。行业头部公司通过较强的融资能力,积极布局负极材料一体化生产,预计未来能够通过成本优势抢占更大的市场空间,强者恒强。
负极材料下游需求爆发式增长,各类产品有的放矢。2021 年H1,全国动力电池装机量为52.5GWh,同比增长200%。预计2021 年、2025 年负极材料需求量达到70 万吨、200 万吨。2020 年至2021 年复合年均增长率超40%。目前公司处于负极材料供应商的第二梯队,客户质量良好,且储能、电动工具市场迅速增长,该类客户对于负极材料品质要求较低,因此公司原有的中端产能市场同样景气。
盈利预测与投资建议。公司负极材料业绩将在2020 年低基数的基础上高速增长,同时正积极推进新增产能的建设与布局,优化公司产品结构、客户层次,进一步提升公司盈利能力。未来三年公司总收入复合增长率为80%。考虑公司产能扩张速度领先同业,及未来公司石墨化产线的布局,我们给予公司2022年35 倍PE,目标价77 元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:在建工程建成及达产进度或不及预期的风险;外协加工风险;原材料价格波动的风险;应收账款风险。
業績總結:公司2021年H1實現營業收入3.82億元,同比增長81.18%;實現歸母淨利潤0.43 億元,同比增長53.91%;實現扣非歸母淨利潤0.38 億元,同比增長48.30%,EPS0.43 元,業績較上年出現較大反轉。
負極材料一體化趨勢確定,頭部企業進一步築高“護城河”。根據公司年報披露,石墨化占人造石墨成本50%左右,委外加工單噸成本在2~2.5 萬元/噸左右。根據GGII測算,若公司在政策支持、電力成本較低的地區實現石墨化自貢,則可降低約0.5 萬元/噸的成本。目前,公司擁有3000 噸石墨化加工項目,已經投產。
此外,公司還有12000 噸石墨化二期項目正在建設中。今年6 月,公司發佈公告稱公司與遂寧市蓬溪縣人民政府簽署《關於建設年產能6 萬噸高端人造石墨負極材料一體化生產基地建設項目的投資協議書》,計劃投資約12 億元。該項目建成投產後,公司石墨化自供比例將超過60%。行業頭部公司通過較強的融資能力,積極佈局負極材料一體化生產,預計未來能夠通過成本優勢搶佔更大的市場空間,強者恆強。
負極材料下游需求爆發式增長,各類產品有的放矢。2021 年H1,全國動力電池裝機量爲52.5GWh,同比增長200%。預計2021 年、2025 年負極材料需求量達到70 萬噸、200 萬噸。2020 年至2021 年複合年均增長率超40%。目前公司處於負極材料供應商的第二梯隊,客戶質量良好,且儲能、電動工具市場迅速增長,該類客戶對於負極材料品質要求較低,因此公司原有的中端產能市場同樣景氣。
盈利預測與投資建議。公司負極材料業績將在2020 年低基數的基礎上高速增長,同時正積極推進新增產能的建設與佈局,優化公司產品結構、客戶層次,進一步提升公司盈利能力。未來三年公司總收入複合增長率爲80%。考慮公司產能擴張速度領先同業,及未來公司石墨化產線的佈局,我們給予公司2022年35 倍PE,目標價77 元,首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示:在建工程建成及達產進度或不及預期的風險;外協加工風險;原材料價格波動的風險;應收賬款風險。