二季度业绩符合预期,7 月环比改善明显:2Q21 公司实现博彩毛收入28.53 亿港币(同比增长200.0%,环比增长7.6%)。其中,中场业务毛收入为22.34 亿港币(同比增长240.7%,环比增长13.8%),是驱动业务复苏的主要因素。而贵宾业务毛收入为3.7 亿港币(同比增长115.1%,环比下滑23.7%),贵宾业务市场份额下降至4.5%。2Q21 公司经调整EBITDA 为-1.91 亿港币,符合市场预期。7 月新葡京中场业务毛收入环比增长123%,贵宾筹码销售额环比增长44%,同时受益于较高的赢率。
上葡京首阶段设施投运情况:上葡京首阶段于7 月30 日开业,目前设有博监局批准的150 张新中场赌桌,并获授权从其他赌场转移赌桌至上葡京。博监局亦批准设置1200 部角子机,目前已投运661 台。非博彩元素方面,已有7 家餐厅投入运营,并有4 家餐厅在未来一年陆续开业。公司正在逐步开放上葡京酒店的房间,目前可供入住的房间为504 间,老佛爷酒店和范思哲酒店将在今年下半年先后开业。目前上葡京每天的运营成本为480 万港币,完全开幕后将增加至900 万港币。公司计划自现有物业转移1800-2000 名员工至上葡京(已转移1400 名),这将使得现有物业每天运营成本减少170 万港币。
上葡京开业前五天表现出色:开业前五天,上葡京保持每天约1 万名访客,其中约一半访客进入了博彩区。上葡京酒店入住率和餐厅表现均超过管理层预期。此外,公司正在重新激活新葡京的不活跃客户,目前出现在上葡京的新葡京不活跃客户大多数已阔别6 个月以上。
盈利预测与投资评级:预计公司21-23 年EBITDA 为-2.91 亿、47.1 亿和76.4 亿港币,给予22 年EV/EBITDA 13x(行业历史中枢),对应合理价值为8.0 港元/股。全球疫情反复使得澳门博彩业复苏节奏低于预期,降调至推荐评级。
风险提示:上葡京分阶段开业不及预期的风险;外汇管制收紧的风险;新冠疫情持续时间超出预期的风险。
二季度業績符合預期,7 月環比改善明顯:2Q21 公司實現博彩毛收入28.53 億港幣(同比增長200.0%,環比增長7.6%)。其中,中場業務毛收入爲22.34 億港幣(同比增長240.7%,環比增長13.8%),是驅動業務復甦的主要因素。而貴賓業務毛收入爲3.7 億港幣(同比增長115.1%,環比下滑23.7%),貴賓業務市場份額下降至4.5%。2Q21 公司經調整EBITDA 爲-1.91 億港幣,符合市場預期。7 月新葡京中場業務毛收入環比增長123%,貴賓籌碼銷售額環比增長44%,同時受益於較高的贏率。
上葡京首階段設施投運情況:上葡京首階段於7 月30 日開業,目前設有博監局批准的150 張新中場賭桌,並獲授權從其他賭場轉移賭桌至上葡京。博監局亦批准設置1200 部角子機,目前已投運661 臺。非博彩元素方面,已有7 家餐廳投入運營,並有4 家餐廳在未來一年陸續開業。公司正在逐步開放上葡京酒店的房間,目前可供入住的房間爲504 間,老佛爺酒店和範思哲酒店將在今年下半年先後開業。目前上葡京每天的運營成本爲480 萬港幣,完全開幕後將增加至900 萬港幣。公司計劃自現有物業轉移1800-2000 名員工至上葡京(已轉移1400 名),這將使得現有物業每天運營成本減少170 萬港幣。
上葡京開業前五天表現出色:開業前五天,上葡京保持每天約1 萬名訪客,其中約一半訪客進入了博彩區。上葡京酒店入住率和餐廳表現均超過管理層預期。此外,公司正在重新激活新葡京的不活躍客戶,目前出現在上葡京的新葡京不活躍客戶大多數已闊別6 個月以上。
盈利預測與投資評級:預計公司21-23 年EBITDA 爲-2.91 億、47.1 億和76.4 億港幣,給予22 年EV/EBITDA 13x(行業歷史中樞),對應合理價值爲8.0 港元/股。全球疫情反覆使得澳門博彩業復甦節奏低於預期,降調至推薦評級。
風險提示:上葡京分階段開業不及預期的風險;外匯管制收緊的風險;新冠疫情持續時間超出預期的風險。