博深股份是中国金刚石工具行业的龙头企业之一，专业研究开发和生产金刚石工具、电动工具、合金工具等产品。2017 年11 月，公司完成对金牛研磨的收购，业务拓展至涂附磨具领域。2020 年 8 月，公司收购海纬机车，公司成为同时拥有动车组刹车闸片和制动盘的生产、销售和研发能力的 A 股上市公司。目前，公司业务涵盖金刚石工具、涂附磨具、轨道交通装备零部件三个领域。
营收&利润双增，盈利能力强。2017-2020 年，公司营业总收入和归母净利润都呈逐年上升的态势，营收复合增长率为34.39%，归母净利复合增长率达 137.76%。2020 年公司营收突破 12 亿元，同比增长 10.62%，归母净利同比增长 84.12%达到 1.33 亿元。
传统业务稳步发展，海外营收有望改善。公司于 2017 年收购金牛研磨将业务拓展至涂附磨具领域，2018 年营收实现快速增长，此后稳步增长；在行业产量下滑背景下，公司涂附磨具产品仍实现了较为稳定增长，展现出了公司强大竞争力；公司于 2020 年关停 2 家海外子公司，对海外金刚石工具业务进行了整顿。
收购海纬机车，积极布局高铁零部件行业。2020 年 8 月，公司完成对国内领先的动车组用制动盘供应商海纬机车的股权收购，海纬机车成为公司全资子公司。合并海纬机车年度数据后，2020 年公司轨交业务营业收入为 6862.51 万元，毛利率达44%，居于中国品牌前列。
把握行业红利，高铁零部件有望实现进口替代。克诺尔是国际制动盘行业龙头，在中国主要供应存量列车约3000列的和谐号市场。公司的制动盘目前主要供应复兴号市场。随着我国经济内循环战略的推进、高铁零部件市场化程度的提高，在海纬制动盘技术领先、产品领先的优势引领下，有望逐步实现进口替代。
投资建议。
我们预计 2021-2023 年收入分别为 16.71 亿元、20.94 亿元和27.45亿元，同比增速分别为29.3%、25.3%和31.1%；实现归母净利润分别为 2.25 亿元、2.85 亿元和 3.99 亿元，同比增速分别为 69.3%、26.8%、39.7%，对应 EPS 分别为 0.41 元、0.52 元和 0.73 元。首次覆盖，暂不评级。
风险提示
原材料涨价风险，轨交零部件业务进展不及预期，疫情反复的风险。
博深股份是中國金剛石工具行業的龍頭企業之一，專業研究開發和生產金剛石工具、電動工具、合金工具等產品。2017 年11 月，公司完成對金牛研磨的收購，業務拓展至塗附磨具領域。2020 年 8 月，公司收購海緯機車，公司成為同時擁有動車組剎車閘片和制動盤的生產、銷售和研發能力的 A 股上市公司。目前，公司業務涵蓋金剛石工具、塗附磨具、軌道交通裝備零部件三個領域。
營收&利潤雙增，盈利能力強。2017-2020 年，公司營業總收入和歸母淨利潤都呈逐年上升的態勢，營收復合增長率為34.39%，歸母淨利複合增長率達 137.76%。2020 年公司營收突破 12 億元，同比增長 10.62%，歸母淨利同比增長 84.12%達到 1.33 億元。
傳統業務穩步發展，海外營收有望改善。公司於 2017 年收購金牛研磨將業務拓展至塗附磨具領域，2018 年營收實現快速增長，此後穩步增長；在行業產量下滑背景下，公司塗附磨具產品仍實現了較為穩定增長，展現出了公司強大競爭力；公司於 2020 年關停 2 家海外子公司，對海外金剛石工具業務進行了整頓。
收購海緯機車，積極佈局高鐵零部件行業。2020 年 8 月，公司完成對國內領先的動車組用制動盤供應商海緯機車的股權收購，海緯機車成為公司全資子公司。合併海緯機車年度數據後，2020 年公司軌交業務營業收入為 6862.51 萬元，毛利率達44%，居於中國品牌前列。
把握行業紅利，高鐵零部件有望實現進口替代。克諾爾是國際制動盤行業龍頭，在中國主要供應存量列車約3000列的和諧號市場。公司的制動盤目前主要供應復興號市場。隨着我國經濟內循環戰略的推進、高鐵零部件市場化程度的提高，在海緯制動盤技術領先、產品領先的優勢引領下，有望逐步實現進口替代。
投資建議。
我們預計 2021-2023 年收入分別為 16.71 億元、20.94 億元和27.45億元，同比增速分別為29.3%、25.3%和31.1%；實現歸母淨利潤分別為 2.25 億元、2.85 億元和 3.99 億元，同比增速分別為 69.3%、26.8%、39.7%，對應 EPS 分別為 0.41 元、0.52 元和 0.73 元。首次覆蓋，暫不評級。
風險提示
原材料漲價風險，軌交零部件業務進展不及預期，疫情反覆的風險。
