国内战略性铝电子新材料核心骨干企业。公司历经60 余年发展，拥有全球最大的高纯铝生产基地之一，主营业务设计铝电子新材料、高性能铝合金以及溅射靶材领域；主营业务营收与毛利率保持稳步上升的趋势。目前公司具备完善电极箔产业链，拥有电解铝产能18 万吨，高纯铝产能5 万吨，铝箔产能3.5 万吨，电极箔产能2300 万平米。
公司聚焦高附加值铝电子材料业务，电解铝高景气、电极箔需求旺盛提升公司盈利
公司在国内及全球具备显著技术优势，拥有完备的“能源—高纯铝/铝合金—电子铝箔—电极箔”高端电子新材料的循环经济产业链，各环节经济附加值均较高，电极箔相对电子铝箔单吨附加值在16 万，相对电解铝单吨附加值在18 万。
公司18 万吨电解铝产能配套下游深加工业务，实现电解铝原料自给自足，在氧化铝价格稳定情况下，整体成本平稳，铝价上涨增厚公司业绩，满产时铝价每上涨1000 元/吨，给公司带来1 亿以上盈利增长。在碳中和时代背景下，电解铝供给有顶，而需求持续增长，未来盈利将维持在较高中枢，支撑公司整体业绩。
电极箔产品电容器元器件下游应用主要为家电、新能源等领域，需求受宏观经济及新能源发展趋势影响，全球经济复苏、新能源产业的持续发展带动电极箔、电子铝箔的需求，预计2025 年国内电极箔需求超2.7 亿平米，CAGR 3%左右。
高性能铝合金和高纯铝溅射靶材项目有望成为公司新的业绩增长点
公司已掌握超高纯铝靶材坯料生产技术，产品通过有研亿金新材料、江丰电子和贺利氏集团等客户验证；鉴于进口芯片长期依赖进口带来的价格壁垒，国内国产化方面的政策激励下，半导体产业对铝靶材国产化进程开启，铝靶材进口替代前景广阔；叠加平板显示、光伏、半导体等行业景气度上升，铝靶材需求持续提升，预计2025 年溅射铝靶材市场规模将超过450 亿元，CAGR 10%-15%。
高性能铝合金由于其强度和韧性常用于航空航天等高精尖领域，目前我国高强高韧铝合金铸锭年需求约10 万吨，预计2025 年将突破20 万吨，CAGR 20%。
公司拟募投年产15,000 吨三层法高纯铝项目、年产3,000 吨高强高韧铝合金及年产500 吨超高纯铝基溅射靶坯的现有中试线扩产项目。公司持续加大高纯铝下游市场开拓力度，进一步扩大公司市场份额，提升竞争力；预计募投项目明年开始持续建成投产，达产后预计每年增厚公司净利1.14 亿。
投资建议：公司深耕高纯铝基新材料产业链多年，产业链、技术等优势持续夯实未来成长性，给予“增持”评级。我们预计募投项目在明年下半年全部陆续投产，主营业务受益于铝价中枢上行及高端铝材的持续放量，我们预计公司2021/2022/2023 年实现营业收入63.29/69.42/74.97 亿元，归母净利分别为6.06/6.93/8.72 亿元，对应EPS 为0.59/0.68/0.85，目前股价对应PE 估值分别16/14/11 倍，给予“增持”评级。
风险提示：原材料、能源价格波动风险、环保政策风险、核心技术失密及技术人才流失风险、下游需求不及预期风险、募投项目不及预期风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
國內戰略性鋁電子新材料核心骨幹企業。公司歷經60 餘年發展，擁有全球最大的高純鋁生產基地之一，主營業務設計鋁電子新材料、高性能鋁合金以及濺射靶材領域；主營業務營收與毛利率保持穩步上升的趨勢。目前公司具備完善電極箔產業鏈，擁有電解鋁產能18 萬噸，高純鋁產能5 萬噸，鋁箔產能3.5 萬噸，電極箔產能2300 萬平米。
公司聚焦高附加值鋁電子材料業務，電解鋁高景氣、電極箔需求旺盛提升公司盈利
公司在國內及全球具備顯著技術優勢，擁有完備的“能源—高純鋁/鋁合金—電子鋁箔—電極箔”高端電子新材料的循環經濟產業鏈，各環節經濟附加值均較高，電極箔相對電子鋁箔單噸附加值在16 萬，相對電解鋁單噸附加值在18 萬。
公司18 萬噸電解鋁產能配套下游深加工業務，實現電解鋁原料自給自足，在氧化鋁價格穩定情況下，整體成本平穩，鋁價上漲增厚公司業績，滿產時鋁價每上漲1000 元/噸，給公司帶來1 億以上盈利增長。在碳中和時代背景下，電解鋁供給有頂，而需求持續增長，未來盈利將維持在較高中樞，支撐公司整體業績。
電極箔產品電容器元器件下游應用主要爲家電、新能源等領域，需求受宏觀經濟及新能源發展趨勢影響，全球經濟復甦、新能源產業的持續發展帶動電極箔、電子鋁箔的需求，預計2025 年國內電極箔需求超2.7 億平米，CAGR 3%左右。
高性能鋁合金和高純鋁濺射靶材項目有望成爲公司新的業績增長點
公司已掌握超高純鋁靶材坯料生產技術，產品通過有研億金新材料、江豐電子和賀利氏集團等客戶驗證；鑑於進口芯片長期依賴進口帶來的價格壁壘，國內國產化方面的政策激勵下，半導體產業對鋁靶材國產化進程開啓，鋁靶材進口替代前景廣闊；疊加平板顯示、光伏、半導體等行業景氣度上升，鋁靶材需求持續提升，預計2025 年濺射鋁靶材市場規模將超過450 億元，CAGR 10%-15%。
高性能鋁合金由於其強度和韌性常用於航空航天等高精尖領域，目前我國高強高韌鋁合金鑄錠年需求約10 萬噸，預計2025 年將突破20 萬噸，CAGR 20%。
公司擬募投年產15,000 噸三層法高純鋁項目、年產3,000 噸高強高韌鋁合金及年產500 噸超高純鋁基濺射靶坯的現有中試線擴產項目。公司持續加大高純鋁下游市場開拓力度，進一步擴大公司市場份額，提升競爭力；預計募投項目明年開始持續建成投產，達產後預計每年增厚公司淨利1.14 億。
投資建議：公司深耕高純鋁基新材料產業鏈多年，產業鏈、技術等優勢持續夯實未來成長性，給予“增持”評級。我們預計募投項目在明年下半年全部陸續投產，主營業務受益於鋁價中樞上行及高端鋁材的持續放量，我們預計公司2021/2022/2023 年實現營業收入63.29/69.42/74.97 億元，歸母淨利分別爲6.06/6.93/8.72 億元，對應EPS 爲0.59/0.68/0.85，目前股價對應PE 估值分別16/14/11 倍，給予“增持”評級。
風險提示：原材料、能源價格波動風險、環保政策風險、核心技術失密及技術人才流失風險、下游需求不及預期風險、募投項目不及預期風險、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險等。
