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华兴资本控股已构建起“投行+投资”双引擎业务模式，服务于新经济企业全生命周期金融需求。我们认为，华兴资本对于新经济的专注力、投资收入驱动的利润增长及其资管规模的提升将推动公司进入新的增长阶段。我们预计 2021-23 年 EPS 为 2.51/2.98/3.91 元，对应 PE 为 6/5/4 倍。我们使用分部估值法（SOTP）来计算华兴估值，预估投行、投资管理、华兴证券三大主要业务估值分别为 37、86、9 亿元，合计估值为 132 亿元，对应 10.1倍 2021 PE。预测目标价为 30.25 港币，首次覆盖给予“买入”评级。
受益于新经济增长，构建全生命周期服务生态链中国新经济产业发展势头持续向好。华兴资本控股自 2005 年成立以来，长期专注于中国领先的新经济及独角兽公司，筑牢可全面覆盖多重新经济板块与多样潜力企业的坚实护城河，其全生命周期和一站式服务有助于提升客户黏性。未来，财富管理有望成为其第三个增长引擎。同时公司能够在香港、美国和中国内地开展投行和经纪服务，可满足客户在全球资本市场的多样化需求。现阶段，华兴持续保持在新经济客户投行服务中的领先地位，投资管理业务进入收获期。此外，华兴“投资银行+投资管理+财富管理”业务模式构筑轻资产生态链，有助于增厚集团 ROE。
投资银行+投资管理+华兴证券+财富管理形成闭环服务模式投资银行业务包括早期服务、顾问服务、股票承销、销售交易和经纪及研究。
2020 年，华兴投资银行分部总收入同比增长 44%，财务顾问业务继续领跑，股权承销实现突破。投资管理业务专注于私募股权基金，在资产管理规模增长、未实现的附带权益兑现和本金投资回报提升的推动下，华兴投资管理业务进入收获期，将对未来业绩增长形成持续支撑。同时公司新经济企业布局也将助力其获得优秀项目的投资份额。华兴证券作为公司在中国大陆开展经纪业务的子公司，将进一步与集团发展业务协同。公司财富管理布局持续推进，截至 2021 年 3 月末财富管理管理规模已达到 60 亿元。
首次覆盖给予“买入”评级，目标价 30.25 港币考虑到华兴的强劲盈利增长潜力，我们预计 2021/2022/2023 年 EPS 预测为人民币 2.51/2.98/3.91 元，对应 PE 为 6/5/4 倍。我们使用分部估值法（SOTP）来计算华兴估值，预估为人民币 132 亿元，对应 10.1 倍 2021年预测 PE。因此，我们目标价为 30.25 港币，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：政策限制，投资价值波动，市场竞争激烈。
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華興資本控股已構建起“投行+投資”雙引擎業務模式，服務於新經濟企業全生命週期金融需求。我們認為，華興資本對於新經濟的專注力、投資收入驅動的利潤增長及其資管規模的提升將推動公司進入新的增長階段。我們預計 2021-23 年 EPS 為 2.51/2.98/3.91 元，對應 PE 為 6/5/4 倍。我們使用分部估值法（SOTP）來計算華興估值，預估投行、投資管理、華興證券三大主要業務估值分別為 37、86、9 億元，合計估值為 132 億元，對應 10.1倍 2021 PE。預測目標價為 30.25 港幣，首次覆蓋給予“買入”評級。
受益於新經濟增長，構建全生命週期服務生態鏈中國新經濟產業發展勢頭持續向好。華興資本控股自 2005 年成立以來，長期專注於中國領先的新經濟及獨角獸公司，築牢可全面覆蓋多重新經濟板塊與多樣潛力企業的堅實護城河，其全生命週期和一站式服務有助於提升客户黏性。未來，財富管理有望成為其第三個增長引擎。同時公司能夠在香港、美國和中國內地開展投行和經紀服務，可滿足客户在全球資本市場的多樣化需求。現階段，華興持續保持在新經濟客户投行服務中的領先地位，投資管理業務進入收穫期。此外，華興“投資銀行+投資管理+財富管理”業務模式構築輕資產生態鏈，有助於增厚集團 ROE。
投資銀行+投資管理+華興證券+財富管理形成閉環服務模式投資銀行業務包括早期服務、顧問服務、股票承銷、銷售交易和經紀及研究。
2020 年，華興投資銀行分部總收入同比增長 44%，財務顧問業務繼續領跑，股權承銷實現突破。投資管理業務專注於私募股權基金，在資產管理規模增長、未實現的附帶權益兑現和本金投資回報提升的推動下，華興投資管理業務進入收穫期，將對未來業績增長形成持續支撐。同時公司新經濟企業佈局也將助力其獲得優秀項目的投資份額。華興證券作為公司在中國大陸開展經紀業務的子公司，將進一步與集團發展業務協同。公司財富管理佈局持續推進，截至 2021 年 3 月末財富管理管理規模已達到 60 億元。
首次覆蓋給予“買入”評級，目標價 30.25 港幣考慮到華興的強勁盈利增長潛力，我們預計 2021/2022/2023 年 EPS 預測為人民幣 2.51/2.98/3.91 元，對應 PE 為 6/5/4 倍。我們使用分部估值法（SOTP）來計算華興估值，預估為人民幣 132 億元，對應 10.1 倍 2021年預測 PE。因此，我們目標價為 30.25 港幣，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：政策限制，投資價值波動，市場競爭激烈。
