主要亮点
车辆业务步入发展轨道 - 信利国际已获得全球头部车厂的订单，其订单的能见度可达2 年以上。 公司预计每辆新车的显示器需求 (TFT-LCD) 将达到 4 到 5 块，毛利率约为 15%-30%，而智能手机相关产品的 毛利率约为 8-9%。 信利国际目前主要客户包括奔驰、长安、长城等优质客户。 基于整个新能源汽车行业的快速发展，我们预计 21 年汽车业务将带来 40% 的出货量增长和 5-8% 的平均售价增长。 未来实现规模经济后预计公司毛利率还有进一步上升的空间。
产能持续良性扩张 - 管理层表示汕尾和仁寿的生产线将在 22 年第三季度全面投产，总产能为每月 16 万件（目前两家工厂的利用率分别为 75% 和 55%）。 新生产线将使信利能够为客户提供集成产品，我们认为整体利润率可能从 21 财年的 11.9% 扩大至 23 财年的 14.9%。 公司未来 2 年没有显著的资本支出。 我们预计LCD 产品在21 财年至23 财年将实现16.0%/22.0%/18.0%的收入增长。
增持信利光电的股份 - 信利已从其他投资者手中回购旗下信利光电15.628%的股权，且暂无分拆计划，可见公司对未来发展的信心。
交易价格为 8.9 倍 FY21E 市盈率，目标价至 4.61 港元，维持长仓汽车产品出货量的加速及运营效率提高了 1QFY21 净利润，并超出我们的预期，创下历史新高。 展望未来，鉴于下游需求充足，我们认为车载显示器出货量应保持快速增长。
行业利润率将进一步提升，可能进入行业估值重估。 我们预计 FY21E/22E/23E 的净利润将以 144.11%/41.47%/15.81% 的速度增长，达到 12.26 亿港元/17.35 亿港元/20.09 亿港元，对应的复合年增长率为 58.73%。 该股目前的交易价格约为 8.9 倍FY21E 市盈率，潜在派息率为 28%-34%，我们认为这并不昂贵。 基于 14 倍同业平均市盈率，我们的目标价为 4.61 港元。 我们维持长仓。
主要亮點
車輛業務步入發展軌道 - 信利國際已獲得全球頭部車廠的訂單，其訂單的能見度可達2 年以上。 公司預計每輛新車的顯示器需求 (TFT-LCD) 將達到 4 到 5 塊，毛利率約爲 15%-30%，而智能手機相關產品的 毛利率約爲 8-9%。 信利國際目前主要客戶包括奔馳、長安、長城等優質客戶。 基於整個新能源汽車行業的快速發展，我們預計 21 年汽車業務將帶來 40% 的出貨量增長和 5-8% 的平均售價增長。 未來實現規模經濟後預計公司毛利率還有進一步上升的空間。
產能持續良性擴張 - 管理層表示汕尾和仁壽的生產線將在 22 年第三季度全面投產，總產能爲每月 16 萬件（目前兩家工廠的利用率分別爲 75% 和 55%）。 新生產線將使信利能夠爲客戶提供集成產品，我們認爲整體利潤率可能從 21 財年的 11.9% 擴大至 23 財年的 14.9%。 公司未來 2 年沒有顯著的資本支出。 我們預計LCD 產品在21 財年至23 財年將實現16.0%/22.0%/18.0%的收入增長。
增持信利光電的股份 - 信利已從其他投資者手中回購旗下信利光電15.628%的股權，且暫無分拆計劃，可見公司對未來發展的信心。
交易價格爲 8.9 倍 FY21E 市盈率，目標價至 4.61 港元，維持長倉汽車產品出貨量的加速及運營效率提高了 1QFY21 淨利潤，並超出我們的預期，創下歷史新高。 展望未來，鑑於下游需求充足，我們認爲車載顯示器出貨量應保持快速增長。
行業利潤率將進一步提升，可能進入行業估值重估。 我們預計 FY21E/22E/23E 的淨利潤將以 144.11%/41.47%/15.81% 的速度增長，達到 12.26 億港元/17.35 億港元/20.09 億港元，對應的複合年增長率爲 58.73%。 該股目前的交易價格約爲 8.9 倍FY21E 市盈率，潛在派息率爲 28%-34%，我們認爲這並不昂貴。 基於 14 倍同業平均市盈率，我們的目標價爲 4.61 港元。 我們維持長倉。
