事件：公司与宁德时代签订重大采购协议，约定需方（宁德时代）至2026年12 月31 日最低采购公司：1）六氟磷酸锂不低于24150 吨；2）LiFSI不低于公司实际产能80%，其中2022 年12 月31 日前最低采购量3550吨；3）公司投产VC 且达产200 吨/月后，协议期间内需方的最低采购量不低于200 吨/月。并且需方应根据六氟磷酸锂、LIFSI 及VC 的采购量向公司预付货款6 亿元。对此我们点评如下：
拥有全面的电解液材料产品技术以及稳定的新增产能是公司的核心优势。电解质方面，公司目前已拥有2000 吨六氟磷酸锂，预计2021 年底前达到8000吨，并后续新增2 万吨，建设期三年；并且，公司目前拥有500 吨热稳定性更好的新型锂盐LiFSI，后续新增1500 吨；电解液添加剂方面，公司在建5000 吨VC、3000 吨FEC。VC 是目前最紧缺的锂电材料之一，核心原因在于VC 具有较高的自聚合性，并且随着设备容量的增大自聚合现象会增强，从而使其纯度难以达到锂电池要求。因此，目前行业VC 有效产能远低于总产能，供货紧缺情况逐渐加剧。公司立足在含氟精细化学品领域的多年的精馏提纯技术积累、设备基础，在VC 精馏提纯领域、装置放大等方面具备很强的竞争优势，添加剂产品达产后有望迅速填补市场缺口。
协议锁定量、锁定时间均远超同行，正式确立公司战略级供应商地位。我们认为，公司与CATL 的战略采购协议核心意义在于：1）协议产能锁定量占公司产能比重远超同行，按计划产能换算CATL 锁定量占公司近期规划产能比重：VC 达48%、六氟磷酸锂达86%、LIFSI 达80%，这意味着若公司LiFSI 存在后续扩产规划，CATL 采购量有望进一步增大；2）协议锁定时间长达五年半。锂电材料行业存在周期性价格波动，在行业产能大幅扩张的趋势下，锁定期长达五年半协定很大程度上对冲了锂电材料价格周期性波动所带来的利润波动风险；3）本次CATL 直接采购电解液材料并提供预付货款6亿元，对于提升电解液材料环节的产业话语权，战略意义尤为凸显。鉴于公司与CATL 达成战略级供应商关系，我们推测，后续公司新增锂电材料产能有望依然取得同步配套支持。
投资建议：我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为43.76/95.16/125.07亿元； 归母净利润分别为5.95/20.87/31.68 亿元； 对应PE 分别为34.2/9.7/6.4 倍。公司立足含氟精细化学品领域技术积累，锂电材料产能迅速扩张，本次宁德时代的战略采购协议大幅增强了公司业绩成长的确定性和持续性，维持“买入”评级。
风险提示：锂电材料新增产能投产不及预期、锂电材料价格下跌、传统业务业绩不及预期。
事件：公司與寧德時代簽訂重大采購協議，約定需方（寧德時代）至2026年12 月31 日最低採購公司：1）六氟磷酸鋰不低於24150 噸；2）LiFSI不低於公司實際產能80%，其中2022 年12 月31 日前最低採購量3550噸；3）公司投產VC 且達產200 噸/月後，協議期間內需方的最低採購量不低於200 噸/月。並且需方應根據六氟磷酸鋰、LIFSI 及VC 的採購量向公司預付貨款6 億元。對此我們點評如下：
擁有全面的電解液材料產品技術以及穩定的新增產能是公司的核心優勢。電解質方面，公司目前已擁有2000 噸六氟磷酸鋰，預計2021 年底前達到8000噸，並後續新增2 萬噸，建設期三年；並且，公司目前擁有500 噸熱穩定性更好的新型鋰鹽LiFSI，後續新增1500 噸；電解液添加劑方面，公司在建5000 噸VC、3000 噸FEC。VC 是目前最緊缺的鋰電材料之一，核心原因在於VC 具有較高的自聚合性，並且隨着設備容量的增大自聚合現象會增強，從而使其純度難以達到鋰電池要求。因此，目前行業VC 有效產能遠低於總產能，供貨緊缺情況逐漸加劇。公司立足在含氟精細化學品領域的多年的精餾提純技術積累、設備基礎，在VC 精餾提純領域、裝置放大等方面具備很強的競爭優勢，添加劑產品達產後有望迅速填補市場缺口。
協議鎖定量、鎖定時間均遠超同行，正式確立公司戰略級供應商地位。我們認為，公司與CATL 的戰略採購協議核心意義在於：1）協議產能鎖定量佔公司產能比重遠超同行，按計劃產能換算CATL 鎖定量佔公司近期規劃產能比重：VC 達48%、六氟磷酸鋰達86%、LIFSI 達80%，這意味着若公司LiFSI 存在後續擴產規劃，CATL 採購量有望進一步增大；2）協議鎖定時間長達五年半。鋰電材料行業存在週期性價格波動，在行業產能大幅擴張的趨勢下，鎖定期長達五年半協定很大程度上對衝了鋰電材料價格週期性波動所帶來的利潤波動風險；3）本次CATL 直接採購電解液材料並提供預付貨款6億元，對於提升電解液材料環節的產業話語權，戰略意義尤為凸顯。鑑於公司與CATL 達成戰略級供應商關係，我們推測，後續公司新增鋰電材料產能有望依然取得同步配套支持。
投資建議：我們預計公司2021-2023 年營業收入分別為43.76/95.16/125.07億元； 歸母淨利潤分別為5.95/20.87/31.68 億元； 對應PE 分別為34.2/9.7/6.4 倍。公司立足含氟精細化學品領域技術積累，鋰電材料產能迅速擴張，本次寧德時代的戰略採購協議大幅增強了公司業績成長的確定性和持續性，維持“買入”評級。
風險提示：鋰電材料新增產能投產不及預期、鋰電材料價格下跌、傳統業務業績不及預期。
